建材行业:唐山限产升级影响何在?

错峰升级贯穿全年,唐山走在区域前列。此前河北限产主要是淡季错峰,时间一般为11月中旬至次年3月中旬;河北唐山2017年错峰开始时间提前至10月12日,较其他城市要早,体现出唐山环保约束力度较周边地区更严。此次唐山提出非采暖季限产更是历史首次,相当于环保限产贯穿全年,从力度看再次领跑其他地区(部分区域地方如邢台、河南、济宁则是延长冬季错峰时间的形式)。此外,方案提出各企业在启动重污染天气应急响应期间的停产天数不纳入此次限产任务指标,可见约束力度之大。

    旺季限产,释放更高弹性。与之前的冬季采暖季错峰相比,此次非采暖季限产有几点不同:1、更多是约束工业企业生产,对需求端影响不大,而此前错峰限产则是供、需两端均受限;2、冬季错峰时间较短,约4个月,非采暖季时间则长达8个月左右;3、非采暖季限产释放弹性更大。水泥有别于钢铁、煤炭,其产销淡旺季十分明显,北方企业Q2和Q3旺季产能利用率及价格表现决定全年盈利水平。京津冀市场当前旺季单月熟料产能利用率最高为69%,唐山地区旺季限产30%可拉动其提升约6个pct至75%;若进一步假设京津冀市场旺季全部限产30%,那么区域单月产能利用率最高可达98%,供需关系显著收紧,支撑释放价格高弹性;4、此前错峰更多约束熟料产线,此次非采暖季限产将独立粉磨站也纳入,规避了粉磨站此前对于价格体系扰动,进一步改善区域竞争格局。

    唐山非采暖季限产利好京津冀市场,同时联动华东市场也受益。根据卓创统计,唐山熟料产线20条,熟料产能约2449万吨,占比河北约27%,因此区域市场限产对于周边市场影响不容小觑;叠加全年需求端在京津冀重点工程启动下或出现复苏,区域价格弹性值得期待。同时,北方Q2限产对于同处于旺季的华东市场而言,将带来区域供需关系进一步趋紧并强化价格弹性;受益标的看,主要是冀东水泥、海螺水泥、上峰水泥。