环保行业:国务院组建自然资源部和生态环境部,利好流域治理及土壤修复

板块表现:本周环保板块整体下跌1.2%,领先沪深300指数0.1个百分点,领先创业板指数0.7个百分点。子版块除了再生资源上涨8.9%外,其他版块均处于下跌态势;其中土壤修复下跌最高为-4.1%、大气治理工程-3.1%、监测-2.7%、水务工程-2.5%。个股表现:本周个股中中材节能涨幅最高为+13.5%,菲达环保跌幅最高为-10.8%。

    重大事件。

    国务院机构改革方案提请全国人大审议,改革后,国务院正部级机构减少8个,副部级机构减少7个,并且不再保留环境保护部,新组建生态环境部。

    国家发改委发布《国家发展改革委关于实施2018年推进新型城镇化建设重点任务的通知》,加快划定生态保护红线、永久基本农田、城镇开发边界3条控制线,以及生态、农业、城镇空间,作为城市空间布局基本框架。

    投资建议。

    2018年初,环保行业经历了非常剧烈的调整导致行业的估值体系非常混乱,其背后的逻辑在于利率上升与PPP 监管加严带来的行业成长不确定性;同时部分公司业绩不达预期也加大了市场对行业盈利持续性的担忧。因此,在这样的背景下更加需要我们把握趋势寻找确定性。

    我们认为环保有两类机会:1、错杀的确定性机会,具有成长属性的运营类环保资产;这类资产的成长体现了国家环保投入的加大,同时这类资产的现金流非常好。展望未来,单体项目的盈利能力还有上升空间,因此这类资产最值得把握。这类公司的2018年估值处于历史最低水平,在20倍PE 左右,且政府项目仍在不断释放,成长确定性很高。从成长排序角度,我们推荐上海环境(601200,买入),上海地区环保龙头,未来5年高速增长,目前PE仅为20倍。建议关注碧水源(300070,未评级),作为行业龙头优质水处理公司,继续分享水领域的投资红利。2、基本面改善的投资机会,主要是指工业治理,在水、气、固废中,我们更加看好危险废弃物。大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。水的工业投资也处于加速状态,业绩弹性也较大,但是行业比较分散没有龙头公司,这导致投资跟踪难度较大。固废行业逻辑最清晰:1)行业渗透率不高,只有20-30%;2)ROE 很高,基本能做到20%以上;3)业绩增长主要来自于新项目投产,未来3年是新项目投产高峰。因此行业成长空间很大。建议关注危废龙头东江环保(002672,未评级)。

    机构改革方案提出撤销环保部,组建自然资源部和生态环境部,进一步理顺我国的生态环境监管机构,利好流域治理及土壤修复行业。流域综合治理建议关注碧水源(300070,未评级)、博世科(300422,未评级);土壤与地下水治理建议关注永清环保(300187,未评级)、高能环境(603588,未评级)。

    风险提示。

    煤改气进度不达预期;PPP 项目进度低于预期;土壤修复进度不达预期