风电设备行业:分散式发电“御风而来”,“新风电”轻舟疾行,站立二次成长潮头

1.分散式风电星火燎原,备案制等政策红利料将出台。

    2018年是国内分散式风电启动元年,能源管理部门正在酝酿相关支持政策,从指标管理、核准备案、并网消纳、土地财税等方面给以鼓励和支持。分散式风电具有极强的撬动作用,是推动风电行业发展的重要驱动力。目前,河南、河北、内蒙古率先启动分散式风电项目布局,我们预计中东部和南方区域更多省份也将启动分散式风电开发。

    2.本地消纳、就地平衡,分散式破解集中电站并网难题。

    “本地平衡、就近消纳”是分散式风电项目最重要的特征,其试点、成长、扩张的路径与大型风电基地截然相反,目的是解决弃风限电难题,为新能源就地消纳开辟新路径,也是风电行业二次成长的新驱动力。在备案制、不受指标约束、市场化交易等正向激励下,分散式风电装机将从前期试点项目走向规模化商业推广。

    3.分散式风电具有高收益性,风电资产溢价大幅提升。

    根据我们的财务分析模型,分散式风电项目具有领先市场的投资回报率、稳定的现金流和利润汇报。以四类资源区10MW风电项目为例,理论财务测算显示,在2500小时的利用小时数下,项目财务内部收益率IRR12.64%,项目净资产收益率ROE31.14%,静态投资回收周期6.77年,项目资本金收益率高达31.00%,项目资本金净现值3379.45万元,项目具有优质的盈利能力和投资回报价值。

    4.分布式光伏行业的崛起为分散式风电发展提供先例。

    分散式风电与分布式光伏具有明显的相似性。(1)在当前的工程造价、电价水平和利用小时数下,两者成本收回周期均在5-8年,内部投资收益率在10%以上。(2)在产业发展趋势上,两者均由集中到分散,集中式电站在大扩张之后,进入缓慢增长阶段,分布式装机成为刺激行业发展的新动力,分布式光伏在2017年放量验证这一逻辑。

    5.蛰伏两年,风电有望进入二次成长的新起点。

    从国家能源战略来看,清洁低碳能源战略正在落地,风电主体地位上升,并网消纳难题正在破解。目前,清洁能源替代已经获得国家高层重视,在高规格会议层面重申加速新能源替代化石能源,通过压减煤电出力、调度调峰、煤电灵活性改造、配额制、绿色证书交易等方式提高风电、光伏在能源供应中占比,风电面临外部环境友好,且可以持续。

    风电新增装机自2015年创新高后,2016、2017连续两年装机下滑,在行业技术进步、成本下降、电价下调预期(抢装)、电站盈利性增强、分散式风电启动、海上风电发展等因素驱动下,2018年之后新增装机有望重回高增长。

    6.投资建议:从历年新增装机分布看,前五大风机制造商市占比不断提升,凭借成本优势、融资、运维服务等综合能源服务拓展,风电设备龙头公司市占率预期继续提高,风电设备领域二次洗牌也将在风电成长过程中出现,届时龙头公司优势料将愈加明显。受益于风电行业二次成长,推荐龙头标的:金风科技、天顺风能。