家电行业:老板电器业绩不及预期的原因及行业判断

一、老板电器业绩不及预期:老板电器2017年全年实现营业收入69.99亿元,同比增长20.78%,Q4单季实现营业收入20.11亿元,同比增长11.14%;实现归属于母公司的净利润14.50亿元,同比增长20.18%,Q4单季实现归属于母公司的净利润4.90亿元,同比增长-3.09%。老板电器公告预计2018年Q1归属于上市公司股东净利润2.77亿元—3.27亿万元,同比增长10%-30%。公司2017年Q4、2017年全年及2018年Q1预告业绩增速均不及预期。

    二、公司增速低于预期的原因分析

    1、地产后周期影响是主因厨电是家电中受房地产销售影响最大的子板块,厨电销量增速的下降引发市场对地产后周期家电整体市场的担忧。

    2、厨电市场短期增速疲弱,长期发展良好趋势不变根据中怡康公布数据, 2018年1月油烟机线下零售额同比增长6.8%;燃气灶销售额同比增长0.4%;消毒柜销售额同比增长9.9%。虽然厨电市场短期承压,但长期来厨电保有量依然较低,市场空间很大,且行业集中度低,价格存在提升空间,一二线龙头增速将长期明显高于市场平均增速。

    三、房地产为短期影响,且对白电企业影响较小对于房地产市场我们有几点判断:第一,25-39岁买房的主力军人口数量从2015年开始回升并将持续到2020年;第二, 2018年棚改目标为580万套,且前两年的棚改有望在2018和2019年集中交房;第三,部分租赁住房需要重新配备齐全的家电,可以部分抵消房地产销量下降对家电的影响。综合以上分析,我们认为未来两年由房地产市场带动的家电需求有望好于市场预期。

    白电企业受房地产影响较弱,房地产拉动的销量约占空调企业内销量的20%左右,冰箱和洗衣机略高,但如果算上外销,国内房地产市场对国内龙头白电企业影响更小。

    风险提示:房地产销量继续明显下滑;原材料价格持续上涨。