机械工业行业周报:行业跟踪显示混凝土机械需求旺盛
经济变化和板块表现。1-2月出口持续改善,其中2月出口总额同比增加44.5%;生产小幅反弹,粗钢产量和发电耗煤增速均较去年12月回升。2018年第10周(2018年3月5日至3月9日),机械设备行业弱于大盘,在所有行业中表现偏下,累计超额收益为-0.29%。2018年全年机械设备行业表现偏下,累计超额收益-5.40%。
周报观点:行业跟踪情况显示混凝土机械需求旺盛,挖机结构变化持续:我们本周在华东华中五省(浙江、江苏、安徽、湖北、上海)进行了为期一周的工程机械行业跟踪,跟踪结果总体较为乐观:1)盈利和订单支撑设备采购意向:我们认为下游租赁商、建筑商或混凝土搅拌站客户17年盈利和现金回款状况均较为良好,18年受益于新区规划、城市基建、地产新开工、农村扶贫等项目的饱满、在手订单充足,积累的设备采购意向均较多,为今年旺季乃至全年的工程机械设备需求奠定了基础;2)后周期的混凝土机械销售预期最高:我们认为在子品类中,混凝土机械预期最好,塔吊、履带式起重机、桩工机械等产品也均有不错的订单趋势,显现出后周期属性产品的优势,与我们此前的判断一致(详见2018年2月混凝土机械深度报告-《市场出清+量价齐升,混凝土设备巨头再起航》)。挖掘机结构分化持续,由于供应充足、去年基数较高、小基建开工率下降等因素,中小型挖掘机销售增长呈现放缓趋势,而主要用于矿山资源品开采的大型挖掘机由于液压件严重缺货目前仍有较大的供需缺口,预计未来在产品结构中占比还将不断提升,利好于大挖占比高的龙头品牌;3)产业链恢复理性,历史风险已经基本出清:我们认为厂商、经销商和客户三方的理性度均达到了有史以来最高水平,杠杆比例和现金回款要求控制到最严格的水平,历史遗留的二手债权机和15年以前的逾期货款大幅下降。客户集中度提高显著,“中字头”和相关联客户、规模以上的租赁商客户成为需求主流,置换升级型的采购估计占到一半以上,需求稳定性大大增加。我们的观点:1)与上一轮周期类似,16年年中开始的此轮工程机械复苏周期以挖掘机等前周期品种开始,将以混凝土机械、塔吊等后周期品种结束,行业总体景气度延伸时间还将较长;2)新机销售质量和旧机历史风险的严格控制将带来18年多数主机厂净利率的显著提升,我们认为在1Q报表中就应该有较好反映,PB估值下B的质量提升和ROE的恢复将是工程机械主机厂18年以后的主逻辑;3)由于杠杆比例的控制和宏观的稳定性,我们预计与前次周期不同,此轮复苏结束后工程机械行业将进入窄幅波动阶段,从19年以后的成长价值角度来看,应该优选品类齐全、长期竞争力和海外潜力突出的龙头主机厂,重点推荐三一重工,关注中联重科、徐工机械、柳工,以及从周期复苏赋能成长的角度来看,坚持周期成长“双LI”组合-恒立液压和浙江鼎力。
宁德时代切入大众全球供应链,利好锂电设备估值提升。日前,中国动力电池龙头宁德时代(CATL)成功进入大众集团全球供应链,成为中国区唯一的,应用于MEB平台的动力电池企业。根据大众集团规划,中国市场到2020年将生产40万辆新能源汽车,到2025年将生产150万辆(占大众集团全球计划的一半)。同时,到2025年,大众集团拟新增锂电池产能150Gwh,若假设中国区拿走一半电池订单,则中国电池企业将面临75Gwh的机遇,超过17年中国动力电池企业总装机量的一倍,约为17年CATL装机量的7倍以上。同时,工信部领导在两会期间提及了新能源汽车2020年占比的目标,我们认为这将提振新能源汽车产业链预期。建议关注:先导智能、赢合科技、科恒股份、今天国际。
京东方继续发力巨额投资建设面板产线,继续重视产业投资高峰期的面板设备国产化机会。根据京东方3月8日晚的公告,公司拟联合三企业,投资465亿元,在重庆两江新区建设重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目,主要产品定位为AMOLED高端手机显示及新兴移动显示产品。此外,公司还将投资460亿元,在武汉市投资建设高世代薄膜晶体管液晶显示器件生产线项目及配套项目,主要产品为电视面板产品。我们认为,以京东方为首的国内面板厂商正在快速追赶日韩,国内面板产业投资近几年仍将保持高位(根据我们统计,2018-2019年的年均投资规模超过2000亿,高世代LCD和OLED产能均超千亿),国内优势的模组设备需求增长具备确定性,业绩具备较大弹性,我们建议重点关注精测电子、联得装备和智云股份。
未来两年铁路投资、通车仍将保持高位,行业景气度持续提升。根据财新网报道,铁总总经理陆东福在两会期间指出铁路投资力度没有减弱,未来两年投资都在6000-8000亿元;同时陆东福指出19-20年我国投产新建里程在5000公里以上。17年动车开通里程、招标均处于复苏状态,根据铁总的发言,则预计18-20年我国铁路景气度仍将不断提升,预计车辆采购也将保持高位。同时铁总也提出在19年推出智能高铁。根据中车长客董事长介绍,京张高铁智能动车组将实现无人驾驶功能且采用环保材料,与现行中国运行的高铁相比将预计节能7.5%以上,预计京张高铁智能动车组将在19年6月左右在京沈线上完成正线试验。智能高铁的研发和推出也将进一步带动产业链技术和产品的升级,有利于衔接国际市场需求。基于对轨交板块“下蹲起立”的判断,我们认为18年开始铁路景气度向上将带来板块业绩的恢复,轨交板块的投资价值将逐步显现。看好估值/成长性匹配度已经很高的零部件标的康尼机电、华铁股份,建议关注核心资产中国中车。
本周首推标的:恒立液压,三一重工,浙江鼎力,日机密封,中集集团,康尼机电,黄河旋风,快克股份;建议关注:伊之密。
恒立液压:1月挖掘机月度销量继续高增长,为公司新产品和新市场业务提供增长空间;浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期;三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。中集集团:安瑞科弹性向上,主业复苏;康尼机电:机电一体化主业跟随城轨交付和新能源汽车回暖有望进入爆发期,并购龙昕科技符合手机后壳“非金属化”趋势;快克股份:3C自动化行业新星,业绩持续高增长。
日机密封:国产机械液压密封件龙头,受益民营大炼化的投产计划,有望成为密封件平台型企业。
建议关注标的池:华铁股份,杭氧股份,山东威达,中铁工业,郑煤机,建设机械,联得装备,美亚光电,弘亚数控,华东重机,中国中车。
华铁股份:改名华铁股份通过股东大会审议,公司第一高铁零部件平台布局坚定;杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体价格弹性大;黄河旋风:本部金刚石需求旺盛带动收入迅速增长,智能制造订单交付提速,经营质量改善,期待4Q集中交付兑现高增长。郑煤机:下游煤企盈利修复提振设备需求,收购博世资产扩展汽车零部件布局;建设机械:行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性,利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势,有望成长为中国的“联合租赁”;联得装备:国内模组设备龙头企业,业绩弹性大;美亚光电:口腔CT销售放量明显,医疗影像设备平台初现雏形。华东重机:完成收购3C加工装备龙头润星科技,业绩弹性大。