电子行业点评报告:从Universal Display(OLED.US)财报看行业,17年全球OLED行业爆发,大陆OLED产能规模进入加速追赶阶段

事件:2018年2月24日,全球OLED发光材料龙头UniversalDisplayCorp.(OLED.US)公告2017年年报,2017年营收3.36亿美元,yoy+69%,净利润1.04亿美元,yoy+116%。

    1.2017年业绩高增长受益于OLED产业爆发式增长

    2017年全年,公司实现营收3.36亿美元,yoy+68.8%,净利润1.04亿美元,yoy+116%,超出市场预期;收入结构方面,发光材料营收2.00亿,yoy+102%;专利授权收入1.27亿,yoy+32%。2017Q4单季营收1.16亿美元,yoy+55.4%,qoq+87.8%,净利润0.33亿元,yoy+27.1%,qoq+142.7%。公司2017年业绩超高增长主要来自于全球OLED产业爆发式增长:a.iPhoneX采用OLED屏幕;b.三星柔性OLED产线扩张,c.BOE等大陆面板厂开始逐步量产。

    2.OLED产业趋势不改,18年全球产能爬坡/19年将迎来上游材料需求爆发

    根据公司电话会议信息,业内将陆续有重要OLED产品和产线推出:(1)三星即将在MWC上发布OLED平板电脑GalaxyTabS3以及新的旗舰智能手机GalaxyS9;(2)LGOLEDTV2017年销量170万台,预计2018年销量250-280万台,增速超过50%,并且将在2018年Q3开始量产柔性OLED手机,LGD广州OLEDTV面板产线2019年将会开始投产;(3)大陆和日本地区:京东方成都OLED线18年规模量产、绵阳OLED线有望19年提前投产并正在规划第三条OLED产线,天马/和辉/国显/华星等的OLED线预计18/19年开始投产,夏普预计18年Q3开始量产OLED手机屏幕。

    公司指引2018年营收范围3.5-3.8亿美元,低于市场预期,主要可能原因有:a.2017Q4多确认了0.15-0.2亿美元营收(来自公司电话会议信息),导致18年确认收入受一定影响;b.三星以及BOE等大陆面板厂2018年处于扩产爬坡阶段,上游材料需求爆发将体现在2019年。

    3.韩国OLED扩产有放慢迹象,大陆产能规模加速追赶

    根据韩媒OLED-info等媒体,受iPhone旗舰机型销量不佳影响,韩国OLED面板厂三星和LGD均有放慢新投产能的迹象;我们看到大陆OLED面板厂的扩产规划以及投产进度几乎没有受影响,发展非常顺利:(1)搭载BOE第一款量产柔性OLED手机ElephoneUPro已发售,速度仅次于三星;(2)黑牛食品(002387.SH)收购国显光电相关资产顺利过会;(3)原有OLED产线加速推进,长沙等地方政府积极推进OLED新产线规划。

    从UDC收入结构来看,大陆地区收入占比从16年4%增长至17年7%,增速最快;从具体客户结构来看,客户C(综合收入贡献规模以及公司下游地区增长数据我们推测为某大陆OLED龙头公司)收入占比15-17年分别为1%/4%/6%,增速最快,可以看出大陆OLED产能规模占比上升迅速,在韩国厂扩产放慢的趋势下,我们判断18年开始大陆OLED产能全球占比将进入加速追赶的阶段。

    4.投资建议:根据我们对OLED产业趋势的研究以及UDC公司财报信息的验证,我们坚定看好OLED产业趋势以及大陆OLED产业集群长期崛起的趋势及相关投资机会,目前位置坚定推荐京东方A。

    风险提示:OLED渗透率提升不及预期;OLED业务盈利不及预期;