建筑装饰行业17全年订单汇总分析:行业集中趋势持续,大项目、联合体增加较多

装饰订单:公装走强,家装有序扩张,全装市场容量扩大

    (1)公装业务17年初迎来结构性复苏,主要源于酒店、教育、医疗、园区及公共空间等业务的快速增长。一方面,政策驱动下民生类项目投资增速加快,大型民生项目以及中高档酒店需求增加;另一方面,营改增后业主对进项税的管理更加严格,上市装饰公司操作规范,这间接导致了公装的集中度提升。(2)家装行业稳步扩张,市场结构逐步转变:行业集中度有所提升,消费升级带动单价提升,存量房改造产值增长。(3)全装修政策频出利好,受消费者和地产商的广泛认可,一站式整装将成为行业趋势。布局全装修业务的公司如广田集团、全筑股份、金螳螂订单数额都有提高。

    央企订单:订单量中高速增长,行业集中趋势明显

    国家基建投资增速下行,未来行业订单难有今年高速增长的情况,但在行业市场仍有增长,逐渐进入存量博弈的背景下,建筑央企规模效应明显,市场集中度提升,订单、信贷等资源汇集,强者恒强格局将进一步显现。央企增长原因(1)政府推广PPP模式并加强监管(2)产业基金的设立和联合体的成立扩大了国企项目承接能力(3)基建投资平稳增长以及部分细分市场较为景气。各央企四季度尤其是12月份新签订单下滑明显,但多数企业18年1月份订单量又实现了快速增长,这体现了这些公司业务增长的稳健性。

    土木工程行业:地方国企订单有望快速落地,对外工程、园林行业将考验转化能力

    (1)路桥行业订单特别是大订单增长迅速,在手订单量充足,PPP成为拉动地方路桥工程增长率攀升的主要动力。在PPP规范趋严的背景下,大部分对PPP项目质量标准要求严格的公司受影响相对较小。地方路桥公司背靠大股东,具有拿单优势,订单有望持续增长。另外,路桥行业的增长与基建领域投资上行也有一定的关系,四川路桥、上海建工等公司表现亮眼。

    (2)对外工程行业在手订单非常充足,但受制于多种因素(地缘政治、买方信贷额度、外汇管制等),订单生效周期普遍较慢。随着一带一路政策的持续推进,行业的订单有望加速生效。行业公司也需拓展不同海外市场,分散风险。

    (3)园林行业:环保行业与园林行业不断交融成为趋势,以水环境综合治理、生态修复、特色小镇为核心的新型业态的发展,将对园林行业产生利好作用。但于目前退库和资金不到位等问题存在会有些变数,今年将会考验这些公司的融资能力。随着时间推移,未来这些公司订单增速会从高速趋于中速,业务模式也会逐渐趋于稳定。

    PPP示范项目及入库情况统计:央企优势明显,项目或趋于小型化

    第四批396个PPP示范项目已经出炉,截止目前财政部共公布四个批次示范项目合计1093个,涉及投资额约2.59万亿元。央企凭借自身雄厚实力与大量的项目基数取得较多的入库和示范项目。虽然17年大项目较多,但越来越多“小项目”采用了PPP模式并且产生了较强的示范效应,项目小型化或是未来发展趋势。

    投资建议:总体来看,建筑行业17年有较多大订单和联合体项目,带动了行业订单增长。建筑央企订单增速普遍高于行业平均水平,资源汇聚效应显著。基建增速虽然会持续向下,但由于集中度提升,预计未来央企订单要比行业整体情况要好。考虑到17年的的订单会陆续转化到18年及以后的收入中,未来央企收入有望超预期的增长,另外这些央企目前估值上也有较好的吸引力。

    全装修、环保、部分省份基础设施投资仍有提升空间,或将成为行业订单未来增长点。同时国企和民企龙头同样存在集中度提升的现象。总之,我们看好央企和各子行业龙头公司发展,维持行业“强大于市”评级。

    风险提示:固定资产投资增速快速下滑,订单执行进度不达预期。