快递每月谈2018年第1期:春节错期引增速跳变

事件:国家邮政管理局公布2018年1月年邮政行业运行情况:1月全国快递服务企业业务量完成39.9亿件,同比增长80.3%;业务收入完成497.5亿元,同比增长60.6%。

    行业仍处高速增长通道。剔除春节错期因素,将过去12个月业务量算术平均数作为1月业务量,依次测算历史单月快递业务量,并在此基础上测算出1月行业增速仍高达33.5%。

    从业务结构来看,2018年1月同城件、异地件与国际/港澳台件同比增速分别为62.7%、86.3%、85%。异地与国际/港澳台业务增速跑赢行业的原因有二,即去年同期低基数及1月年货电商节异地件贡献主要增量。从业务量来看,东、中、西部地区快递业务量比重分别为80.6%、11.8%和7.6%,依然延续东强西弱的格局。

    快递平均单价环比实现三连涨。2018年1月全国快递单月平均单价为12.48元,同比下降10.9%,环比上涨0.81%,实现环比三连涨。考虑到1月与2017年12月均在春节假期前,快件结构具有一定相似性,因此环比增速更有参考意义。连续三个月环比上涨,应该是2017Q4旺季提价政策得到延续,充分说明行业竞争格局持续改善背景下,现有龙头议价能力有所提升。考虑到国际/港澳台件基本被几大国际快递巨头所垄断,将这部分业务剔除后,2018年1月均价为8.35元,环比实现四连涨。

    中小公司正在加速离场,行业竞争格局持续改善。2018年1月CR8达80,创三年来新高,三四线快递正在逐渐转型或被淘汰。我们判断,2018年通达系之间或存在局部大规模合作,如联盟、共享等方面。强规模效益是快递行业形成寡头垄断格局的主要动因,对标国土面积比较类似的美国,国内快递业务量是美国的3倍以上。因此我们有理由相信,国内的快递行业或可以承载5家左右一线规模效益经营者。

    投资建议:目前板块估值已处于底部,属于高增长、业绩确定的行业。我们预计2018年行业增速25%左右,前八家整体增速有望在30%以上,行业集中度将持续提升,成本管控与网点管控能力较强的企业有望继续跑赢行业。强烈推荐业绩增速持续上行、成本端改善有望超预期的圆通速递(600233)与服务质量提升较快、增速持续跑赢行业的韵达股份(002120)。推荐渡过市值解禁压力后的顺丰控股(002352)、经营与管理存在较大改善空间的申通快递(002468)。