商业贸易行业信息点评:春节零售餐饮销售额增10.2%,线下体验愈发丰富

除夕至正月初六(2.15-2.21),全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元,名义同比增长10.2%,增速维持双位数增长,较2017年减少1.2个百分点(表1),我们认为增速放缓可能一方面受CPI影响(2017年春节月CPI高达2.55%,2018年春节前一月CPI为1.5%),另一方面估计可能和部分品类增速波动有关,但我们预计,随着行业集中度提升,优质商业龙头的节日(以及全年)销售增速或仍企稳甚至进一步提升(具体后续密切跟踪)。

    分地区(表2和表3):①增速超10%:西藏(15%)、河南(14%)、云南(13.7%)、杭州(12.8%)、河北(12.2%)、安徽(11.9%)、青海(11.7%)、四川(11.6%)、广西(11%)、湖南(10.8%)、陕西(10.7%)、江苏(10.6%)、青岛(10.5%)、上海(10.4%)、重庆(10.2%)、西安(10.2%)、广州(双位数);②个位数增长:

    湖北(8.5%)、北京(4.8%)、合肥(2.5%)。

    各省市春节黄金周消费增速较2017年增减分化,目前统计数据暂无下滑省市,重点商贸城市中上海增速与2017年基本持平、北京则有所下降。青岛和河北消费增速由2017年个位数大幅提升至双位数上涨。由于基数原因,中西部区域的消费增速高于东部发达地区,西藏、云南等地区销售增速处于全国领先水平。

    新零售下龙头争相抢占线下流量入口及场景价值,引领产业加速整合,最终逻辑回归到成本、效率和体验的商业本质,且龙头进取心和整合力将更强,驱动线下渠道的价值重估,投资建议首选龙头,并把握超市、百货渠道及消费升级机会。

    (1)首选龙头——永辉超市和苏宁易购。产业变革加速期,龙头的进取心和整合力更强,过去两个月永辉进取性的受让红旗股权、联合腾讯拟参股合作家乐福等即是鲜明印证。

    (2)2018年,看好超市股机会,首选家家悦,推荐步步高。①超市线上线下互补性强,新零售融合与赋能,优化成本、效率与体验效果最佳;②内资超市经过生鲜加强、品质升级、业态组合、线上融合、机制优化等变革转型后再次获得相对竞争优势,复苏成长拐点出现;③2018年通胀预期走高,超市的同店增长、经营性利润增长和超额收益表现均有望明显受益。

    (3)重视百货股投资机会,首选天虹股份和王府井。百货低估+复苏+超市影子股,短期看机制变革弹性,中期看产业链效率提升弹性。从2个维度选择百货投资标的:

    ①自身资产&经营优质,受益价值重估与复苏弹性大的行业龙头。推荐排序为天虹股份、王府井、中央商场、百联股份、鄂武商A等。②市值偏小,有国改潜力且受益行业复苏的区域百货商。推荐合肥百货、银座股份、欧亚集团等。

    (4)中高端消费复苏,推荐莱绅通灵,关注老凤祥、周大生。2017年中国奢侈品消费强势复苏,珠宝、化妆品、女装增长明显,主要奢侈品公司Tiffany、Hermes、Gucci、YSL、bottegaVenetta、LVMH、MK、Pandora、Tod's等2016年二季度以来开始复苏,2017年延续,且复苏中亚洲地区(或大中华)的收入改善水平明显高于全球。

    行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。