医药行业周报:莫为浮云遮望眼,风物长宜放眼量

投资策略

    本周市场在内紧(监管趋严)外患(美股大跌)影响下全面大幅下挫,覆巢之下焉有完卵,sw生物医药下跌6.92%,申万一级28个行业排名第8。细分行业涨跌排名依次是医疗器械(-5.14%)、医药商业(-5.83%)、中药(-6.11%)、化药(-7.25%)、生物制品(-8.4%)、医疗服务(-8.61%),各细分行业急速大幅下跌更多受累资金面、市场情绪等,跟基本面关系甚微。个股层面仅14家公司本周实现正收益,多为事件驱动的前期超跌的小市值股票,前期涨幅较大的优质白马和中小创全面回调。

    市场动荡对医药行业来说是一把双刃剑,弊端在于公司股价随之震荡,令持股者心神难安;利在于医药以其持续稳定的增长获得投资者更多青睐、不少优质公司股价下跌后形成价值洼地、消除部分公司泡沫等。截至2.9日收盘,医药板块估值为32.58(TTM,整体法剔除负值),假设2018年行业利润增速20%左右,2018年整体估值27倍左右,历史上低位水平。而医药行业整体运行稳中向好,根据国家统计局数据,2017年医药制造业全年累计营收2.85万亿,同比增长12.5%,利润总额3314亿元,同比增长17.8%,收入和利润增速均回升,位列工业全行业前列。目前新一轮的医药招标基本结束,随着新版医保目录逐步执行,将促进相关医药公司业绩提升。

    我们一直强调,受限于买单者医保基金的增长,医药板块难以有全面机会,有的是结构性机会,医药行业已经进入了良币驱逐劣币的阶段,曾经热捧没有业绩支撑的题材股终将被市场抛弃,投资者将聚焦于符合行业长期发展趋势、确定性强的方向,聚焦于有稳定业绩、广阔市场前景、管理层优秀的优质公司。我们认为“5个优质”,即优质创新药、优质仿制药、优质消费品、优质原料药和优质医疗服务,代表了行业较为确定的投资机会,市场震荡短期影响股价,但是行业不可阻挡的中长期趋势。

    投资组合

    优质创新药:长期关注恒瑞医药、复星医药等大龙头,重点推荐康弘药业(康柏西普仅国内市场空间过百亿,调整后18年估值40倍),建议关注天士力(去库存接近尾声,工业增速重回12%以上,18年估值22倍未包含创新药估值)、凯莱英(国内CMO领军企业)、药明生物(生物药CRO龙头)

    优质仿制药:重点关注信立泰(仿制药+创新药)、翰宇药业(国内制剂稳定增长,海外业务弹性大)、华润双鹤(大输液企稳贡献现金流,二线药品制剂放量)、东阳光药(17年业绩有望超预期,集团药物研究院后续研发管线突出)、绿叶制药(基于微球平台仿制药+创新药,19年后陆续有创新品种获批上市)

    优质消费品:重点关注片仔癀(17年业绩高增长超预期,核心品种量价齐升)、云南白药(公司优秀得到全市场认可,静待混改红利激发更多活力)、康美药业(估值合理+业绩稳健增长+中药产业链龙头)、华润三九(OTC龙头+平台整合)、白云山(四大业务板块持续改善,长期受益产业整合和消费升级)

    优质原料药:重点关注兄弟科技(维生素龙头,主营VB1\VK3\VB3,泛酸钙即将投产)

    优质医疗服务:重点关注美年健康(体检龙头,业绩高增长确定且持续)、迪安诊断(医学检验细分龙头,平台化公司)、信邦制药(稀缺的医疗服务标的,床位扩张带动持续增长,管理层回购增持),重点跟踪海王生物、嘉事堂等。

    风险提示

    风险偏好下降市场波动风险、相关标的业绩不达预期。