有色金属行业:亲历5大洲,从矿的源头说起

亚洲多小金属,基本集中在中国。中国虽然在大品种资源(铜、铝、锌)禀赋不多,但小金属资源充沛,类似铋,钨,钼,稀土,锑,锗都是属于全球范围内储量极其丰富的品种。在南亚方面,以印尼、菲律宾、马来西亚为主的地区主要分布着锡和镍。此外,缅甸和泰国的锡资源也很丰富。印度缺乏明显的资源优势。

    美洲:资源聚焦南美。安第斯山脉周围的智利、秘鲁以及巴西,都是全球著名的矿藏资源国。智利拥有明显的铜、铼、锂、银资源优势,占全球总量分别约29%、52%、54%和13.5%。秘鲁在银铜上也同样拥有优势,全球占比分别约为21%和11%。而巴西地缘辽阔,在钽铌(拥有全球90%的铌资源)和锡镍(全球占比分别约为15%和13%)的资源储备丰厚。

    非洲:潜力储量大。非洲的情况有些特殊,由于整体发展水平较低,整体勘探水平相应较低。铜、钴资源主要分布在刚果金和赞比亚的“铜带线”上。其中刚果金钴的储量占全球总量近50%,是一个非常有特征的小金属品种。而南非是铂系金属的主要分布国,其储量占据全球总量比例超过90%。

    欧洲:贫矿大洲。除去俄罗斯,欧洲属于贫矿地区。俄罗斯得益于地缘广阔,拥有的资源品种较多,其中锑、稀土、金、镍是几个典型的优势品种。

    大洋洲:资源聚焦澳大利亚。澳大利亚是名副其实的资源大国,不仅地缘辽阔,富含品种多,且每个品种在全球储量占比都很高。典型的品种是钽、锆、金红石、铅锌、镍、铝土矿、钛铁矿、金银、钴、铜、锂、锑。

    寡头的供给端更能激发价格弹性。如果考虑地壳远景的勘探空间,地下具体的资源数据很难清楚知晓。最终决定矿产量的因素包含了资本开支规模,勘探开采技术进步以及价格和成本的比对等;前两者不需解释,价格和成本的比对是现实问题,简单而言,当金属价格高于开采成本,供给就会相应增加。也就是说,供需决定价格,价格反过来影响供需。因此,造成周期的本质是供给和需求的时间错配,而越是下游需求有大增加、越是供给端集中的品种,价格的波动越大。

    目前市场最为关心的品种是铜和钴,均是供给较为集中的品种,因此是否有大规模扩产,需重点跟踪寡头矿企供给端:铜核心看南美(智利和秘鲁),钴核心看刚果金。目前看两个品种在中期内供给增加有限,而我们看好全球经济复苏和新能源汽车需求增长,在此基础上,铜钴价格弹性大。

    最后,值得一提的是,中国的小金属(铋、钨、锑、锗、稀土),巴西的钽铌、南非的铂系金属、东南亚的锡镍,澳洲的钽锆锂,南美的锂;都是属于在供给端容易出现异动的品种。因此需紧密跟踪这些品种所在地区发生的例如政策、自然环境等引发的短期波动,这些因素往往对于价格影响大。

    整体行业观点。当前全球经济温和复苏,大多数金属品种需求增长VS矿产供给短期稳定造成时间“错位”,从而引发供不应求。最看好的品种是新能源汽车产业链的钴锂,其次基本金属以铜、锌、铝、锡、镍为主品种,最后小金属价格也会受益需求增长。