传媒行业:谨慎无须悲观,业绩为王看龙头

【中泰传媒互联网团队—周观点】本周传媒板块下跌6.72%,跑输中小板(-6.50%)、创业板(-6.34%),跑赢沪深300(-10.08%)。本周全球股市遭遇重创,传媒板块随市场下跌,但在所有板块中表现处于中上游。细分板块中整合营销与互联网板块跌幅较大。当前时点,从持仓来看,机构对传媒板块从2017 年Q4 开始逐渐增加配置,但目前配置比例依然较低;从业绩与增长来看,优质的平台型公司与内容公司在业绩上更具有稳定性及爆发力;从估值上来看,影视、游戏龙头股2018 年PE 在15-20 倍,估值具备一定吸引力。同时优秀内容不断涌现,电影票房表现较好,游戏方面H5 小游戏、养成类游戏等细分品类取得不错成绩。我们认为行业龙头将呈现出资源集聚、市占率提升的趋势,新春来临,板块有望获得更多关注,我们建议关注春节档,重点推荐分众传媒、唐德影视、快乐购,具体投资建议如下:1)营销:据CTR 数据,2017 年广告市场同比增长4.3%,高于业内此前预期的2.4%,逆转2015-2016 年下滑趋势,楼宇媒体及影院视频维持较快增长,电梯电视刊例收入增长20.4%,前五大投放行业投放额均提升,二手车平台、天猫、蒙牛及金立全年投放大幅增长。电梯海报同比增长18.8%,商业服务及食品行业增长较快,二手车、苏宁、蒙牛贡献突出,建议关注线下楼宇广告龙头分众传媒。

    2)影视:电影:《芳华》、《前任3》贺岁档票房表现突出,元旦假期票房同比增长91.54%,紧接着的春节档有包括《捉妖记2》、《唐人街探案2》、《红海行动》、《西游记女儿国》等影片即将上映,截至2 月10 日17 时,大年初一当天的预售总票房已突破3 亿元。其中,《捉妖记2》超1.4 亿元、《唐人街探案2》超8500 万元、《西游记女儿国》超3900 万元、《红海行动》超2100 万元。经过两年调整的电影行业逐步进入健康成长区间,虽然前期部分个股涨幅较高,我们仍建议关注春节档相关机会,关注光线传媒。

    精品剧:头部内容需求持续旺盛,视频用户付费保持快速增长,行业景气度提升,2018Q1 行业边际改善明显,重点关注唐德影视、快乐购,推荐关注慈文传媒、华策影视。

    3)游戏:国内2017 年整体规模预计超过2000 亿,移动游戏超过1000亿市场,仍继续保持快速增长,同时乙女向游戏、H5 游戏、沙盒游戏等品类也在不断开拓创新,我们认为未来身处其中的两类公司将有望分享行业快速增长的红利:1)研发实力突出的综合型游戏公司; 2)细分领域做到极致的公司。对应到A 股,我们推荐关注完美世界、恺英网络(停牌)、三七互娱、昆仑万维。

    推荐关注:分众传媒(映前广告延续高景气,传统广告主转向线下,品牌广告提升长期需求空间大)、唐德影视(业绩处于爆发增长通道,横纵两向打造泛娱乐平台)、快乐购(优质内容版权资源+新媒体一体化运营龙头潜力标的)、完美世界(影游联动,泛娱乐龙头,影视、游戏双轮驱动)。

    行情回顾:本周传媒板块下跌6.72%,下跌幅度高于中小板(-6.50%)和创业板(-6.34%),低于沪深300(-10.08%)。从传媒各个细分版块来看,本周各子板块均有不同幅度下跌。其中,广播电视本周下跌4.00%,表现好于平面媒体(-6.30%)、互联网(-7.46%)、电影动画(-5.62%)、整合营销(-8.87%)。

    风险提示:1)股市系统性风险;2)内容持续盈利风险;3)行业竞争加剧风险。