证券行业月报:月度业绩同比增长但环比回落

上市券商月度经营业绩概况:30家纯证券业务上市券商2018年1月共实现合并口径营业收入176.11亿元,环比下滑33.68%,同比增长48.82%(剔除不可比数据);共实现合并口径净利润66.98亿元,环比下滑27.02%,同比增长66.91%(剔除不可比数据)。1月上市券商月度经营数据环比出现较为明显的回落,主要由于2017年12月个别公司变更股权投资的会计核算方法以及集中确认收入所致;同比出现较为显著的增长,主要由于2017年1月存在春节长假的因素,同比基数较低。

    影响上市券商月度经营业绩的核心要素:(1)1月各权益类及固收类指数极端分化,权益类与固收类自营业务多空交织,未能形成合力。(2)1月两市股票日均成交量及成交总量均出现显著回升,经纪业务单月业绩贡献度较高。(3)两融余额持续走高,两融业务对上市券商单月业绩贡献度持续提升。(4)股权融资规模小幅增长,各类债券承销规模持续大幅减少,投行业务总量出现一定幅度的下滑。

    投资建议:(1)进入2018年以来,权益类二级市场受到外盘影响,出现超预期的连续、快速回落,不仅回吐年内涨幅,且由涨转跌。代表价值投资的白马、蓝筹类品种出现放量下挫;代表利率债的十债期货低位盘整;行业自营业务经营环境快速恶化。(2)两融标的的快速调整导致两融余额出现快速下降;股票质押新规的出台、近期股票质押风险的不断暴露将抑制股票质押业务增速。(3)受制于春节长假因素,预计两市单月股票日均成交量、成交总量将出现显著下滑;股权、债权融资业务整体难有作为。(4)预计2月上市券商整体业绩将出现季节性环比下滑。(5)目前部分大型券商平均P/B快速回落至1.4X,估值相较1月更有优势。建议关注处于价值区域的行业龙头公司。