工业金属行业:铜价区间修正与行业最新观点

本文主要修正年度策略报告的铜价预估,原因有两方面:一是年末铜价继续上涨,影响了年度均价判断。2017年Lme铜价和国内沪铜指数均价分别为6400美元和50870元,较年报发布时分别提升185美元和770元。二是铜精矿加工费年度长单低于预期,82.5美元/吨和8.25美分/磅的水平低于预估的85-90区间,显示铜精矿紧张程度超预期。

    基于以上原因我们调整了对2018年铜价中枢的预测。我们判断2018年铜市场实际供需相比2017年略宽松,首先三大铜矿同时发生罢工,从基数的角度来看,同比进一步趋紧概率不大;其次消费方面短期亮点少,房地产、基建增量有限,家电进一步上升空间小。综合供需的相对变化,考虑到2017年12月铜价的上升和加工费的下降,我们相应调整了对2018年铜价中枢的预期。相对于2017年lme铜6400美元,国内沪铜指数50870元的年均价,我们认为lme铜2018年均价在6450美元,较上次报告上调150美元,波动区间调整为5950-6950美元,国内铜均价在51500元,较上次报告上调500元,波动区间调整为48500-55500元。

    关于有色金属行业近期走势,我们的核心观点是:当前大宗商品包括有色金属价格基本没有系统性泡沫,CPI、CRB、GDP等指标均处于温和水平,谈不上过热。当前我们关注两个切换能否顺利进行,两个风险能否有序释放。我们认为,2018年有色金属市场外部环境的变化主要是两个层面的切换,一是供给逻辑向需求逻辑的切换,有色金属价格要整体抬升,需要的还是需求方面清晰可见的边际增量;二是货币环境的切换,在弱美元周期的背景下,市场从对全球货币政策收紧的关注,逐步过渡到对于经济内生需求和通胀预期抬头的关注。另外,行业内目前还存在着流动性风险和贸易战扩大化的风险,一明一暗两大风险可能挫伤实体经济需求。总之,短期关注两大风险,但中长期来看,随着有色金属行业外部环境的改善,特别是在中国一带一路对外投资基建的前景下,有色金属的配置需求仍有看点。

    重点关注标的: 盛达矿业、兴业矿业 风险提示:下游需求释放不及预期。