煤炭行业周报每周观点:低库存下煤价无忧,集中补库及节后工业复产煤炭需求或再迎高峰

核心观点:18年投资策略核心观点:煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升,伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速低迷,18年供需缺口进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降。由此带来利润增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会(详见18年策略报告)。煤炭供给端,1月中旬全国重点煤矿原煤产量10109万吨,同比增加784万吨,增幅8.4%。从长周期煤炭价格来看,煤价呈周期性变化,其中,2004-2011年以及2016年以来煤炭价格处于上升周期;2012-2015年处于煤炭价格下降周期;2006年、2017年煤炭价格处于相对平稳阶段。分阶段来分析,在动力煤价格涨跌幅变化较大阶段,即供需严重失衡时,动力煤价格变化呈现出逐月或逐季地单边上扬或下降,煤炭价格变化周期性和季节性表现较弱。因此,在18年供需缺口放大的背景下,煤炭价格季节性波动或将不存在,而呈现单边逐月逐季上扬态势。下游需求端,受春节放假因素影响,沿海电厂日耗高位阶段性见顶,上周日耗走势呈倒“V”走势,日耗回落较为明显,按照历史情况,伴随春节假期临近,下行过程还将加速。截至2月7日,沿海六大电厂煤炭库存869.45万吨,较上周同期下降2.79万吨,环比降幅0.32%;日耗为73.18万吨,较上周同期增加10.53万吨/日,环比增幅12.58%;可用天数为11.88天,较上周同期减少1.53天。焦炭方面,河北邯郸地区开启第六轮焦炭降价,山东地区主流钢厂落实第五轮焦炭降价,截止目前钢厂方面累积降幅在450-500元/吨,但是现阶段部分贸易商开始积极寻货,市场抄底行为开始增多,焦企出货较前期有所转好,部分焦企库存出现下调,市场参与者心态出现微妙转变。焦煤方面,临近春节,停产放假煤矿增多,炼焦煤供应收紧,此外,铁路运力紧张以及部分公路运输停运,对短期炼焦煤市场同样也形成支撑,另一方面,下游焦炭持续弱势运行,焦炭库存以及焦煤备货使得焦企资金压力较大,部分焦企不再刻意追高冬储库存,甚至开始消耗冬储库存,需求面也较弱,整体来看,由于动力煤的高确定性引发的焦煤弹性在逐步酝酿之中。我们认为,18年煤炭板块的投资机会将是较确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置,建议重点关注内生性增长强劲、煤炭产能大、储量丰富的纯煤炭龙头上市公司。

    重要资讯:截至2017年底,两年内煤炭去产能已经超过5亿吨。较之2016年2.9亿吨的完成量,2017年去产能实际完成量虽有所下降,但仍然超过2.1亿吨,比1.5亿吨的年度目标超额完成40%。(中国能源报)

    煤炭价格及库存:2月7日,环渤海动力煤价格指数报收于576元/吨,环比下行1元/吨。

    风险因素:宏观经济大幅失速放缓,开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧。