海通证券石化行业周报

近期受美国页岩油产量增长、原油库存增加等因素影响,国际油价持续回调。前期由于伊朗暴动等引发油价上涨的地缘政治因素影响逐步减弱。截至2月8日,布伦特油价64.81美元/桶,较1月26日下跌5.71美元/桶,跌幅达8%。

    美国原油钻机数持续增长,产量突破1000万桶/天。2017年11月下旬以来,在油价持续上涨的推动下,美国原油钻机数回升,累计增加27台,目前钻机数765台。美国原油产量持续增长,突破1000万桶/天,较年初增加76万桶/天。同时,EIA上调美国产量预期,将2018年产量预期从1027万桶/日升至1059万桶/日,并将2019年产量预期从1085万桶/日上调至1118万桶/天,引发市场对未来原油供给的担忧。

    美国炼厂开工率下降,原油库存有所回升。1月以来,美国炼厂开工率有所下降(由年初96.7%下降至92.5%),原油需求减弱,库存在连续十周下降后开始有所回升,近两周累计增加库存867万桶。同时汽油库存持续增长,年初以来累计增加库存1229万桶。

    油价短期调整,未来仍有望上行。一季度为消费淡季,以2017年为例,当年一季度美国炼厂开工率基本维持在90%以下(最低84.3%),进入二季度以后逐步回升(至95%);原油库存在一季度持续走高,进入二季度以后开始下降。我们认为随着未来走出消费淡季,炼厂开工率将逐步回升,原油库存有望继续下降,从而支撑油价上行。

    油价展望:预计2018年布伦特均衡价格有望达到65美元/桶(2017年均价54美元/桶)。2018年油价主要影响因素:(1)OPEC减产执行情况。根据2017年11月30日达成的协议,OPEC原油减产协议将执行到2018年底,该协议的严格执行有望控制供给。(2)常规原油产量的变化。2015-16年连续两年资本支出大幅下降(年降幅20%左右),可能会对原油产量产生一定影响。(3)沙特阿美上市预期。作为沙特国内最大的石油公司,油价高低对其IPO融资有影响。(4)原油去库存。2014年9月油价下跌前,美国原油商业库存3.5-4.0亿桶,油价下跌后其库存最高达5.5亿桶,目前4.2亿桶。原油去库存结束有望为油价提供支撑。(5)页岩油产量持续增长需要油价支撑。目前页岩油产量已创新高,未来要实现产量继续增长,需要开发新的区块,其对油价的要求也会逐步上移。(6)地缘政治因素。

    投资建议:建议关注油价阶段性反弹的五类投资机会:油气开采、业绩弹性、油服、煤化工、综合油气,重点关注:中国石化、新奥股份、卫星石化以及民营大炼化龙头桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化。

    风险提示。原油价格大幅波动;OPEC减产执行不及预期;美国页岩油产量增长高于预期;原油去库存进程不及预期。