计算机行业:年报预告频暴雷,二线龙头溢价将成18年主线

暴雷背后业绩分化加剧,安防、数字制造景气度高。

    中位数法显示,17年净利润增速比三季报和过去两年年报增速略高;总体法显示,17年净利润增速比三季报和16年年报增速略低。我们认为,板块整体增速基本平稳,之所以总体法显示利润增速下降是因为部分公司计提减值业绩下滑幅度大。

    大市值公司的增速整体更好,龙头强者恒强优势扩大。我们按照市值分类,分成200亿、100-200亿、50-100亿、50亿以下四档,较大市值公司的整体增速更快。按照细分领域分析,安防是整体经营情况最好的子行业,数字制造板块景气度在提升。

    机构持仓比例较低,龙头溢价将更加明显。

    根据统计,计算机板块机构持仓占比自2015年一季度以来持续降低,从2017年三季度比例数据来看,接近2013年一季度低点。从相对值来看,2017年三季度计算机板块持仓占比约为2.19%,处于多年以来的低位。我们对业绩预亏公司所发布的预告进行梳理发现,部分业绩预亏比例较大的公司出现商誉减值情况。我们认为,市场对外延扩张的潜在风险担忧较大,将更加关注内生成长确定性高的细分龙头。整体而言,优质龙头的溢价将更加明显。

    从龙头地位、空间景气度、成长性和估值角度综合掘金“低估”龙头。

    17年板块最大的特征是大市值龙头公司的估值溢价,我们认为,18年龙头溢价将向中小型市值公司延伸。我们选取了市值不超过150亿的龙头公司(标准严格,必须是细分领域龙头)作为样本;从龙头地位、空间景气度、成长性和估值角度四个维度来综合掘金“低估”龙头。

    我们不拘泥于市值大小,不简单以PE 估值高低来评判投资机遇。重点看好上海钢联、生意宝、卫宁健康、长亮科技、美亚柏科、新北洋、易华录、宝信软件、汉得信息、恒华科技、东方国信,建议关注华宇软件、泛微网络、金财互联等。

    风险提示:系统性风险,市场拓展不及预期,行业竞争加剧。