金属非金属行业:海外宏观强化金属价格;嘉能可2017年铜钴产量下滑、KCC成为今年焦点

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:葛军,孙景文,王一川 日期:2018-02-06

基本金属看好铜、其次铅锌锡。周内基本金属商品价格涨跌分化,但美国1月非农(新增20万人、失业率4.1%)、美国12月工厂订单(环比+1.7%)以及耐用品订单(环比终值+2.8%)依然靓丽,强化了海外复苏的逻辑,同时中国1月官方制造业PMI录得51.3、维持在荣枯线之上。(1)铜:周内环保部公示2018年第五批废七类铜核定进口量,第五批核定进口量3470吨、相比2017年第五批的5.4万吨大减93.5%,2018年前五批核定进口总量18.4万吨、相比去年前五批的270.4万吨大幅缩减。(2)铅锌:锌矿增产短期仍难以兑现,冶炼厂集中检修,锌供应整体低于预期,同时国内环保督查以及排污许可证的推进也将成为价格的重要支撑。(3)锡:海外供给收缩、尤其是缅甸锡产量下滑,有望支撑商品价格逐步走高。

    黄金价格总体值得积极预期。因非农强劲、十年期国债收益率急升,周内Comex黄金下跌1.3%至1335.2美元/盎司,同时美元指数微幅走强至89.19。整体而言,偏弱的美元、美国通胀预期的逐步升温、地缘政治以及人民币国际化的锚定逻辑支撑金价走强。

    继续坚定看好能源金属。(1)嘉能可2017年钴产量2.74万吨金属量,同比下滑3%,2018年主要增量在于刚果金KCC复产。当前海外电钴供应持续紧张,推升国内进口原料成本,并进一步拉动国内钴产品价格走强。周内国内金属钴价格上涨0.3%至58.5万元/吨。(2)周内NCM523三元前驱体价格上涨至13.15万元/吨,523、622三元材料价格分别上涨至21.10万元/吨、22.45万元/吨。

    春节前稀土成交较为清淡,但节后稀土打私政策有望推出,同时受益于新能源车的长期拉动,供需共振有望推升稀土价格上涨。周内镨钕金属价格总体平稳。

    当前时点建议继续关注紫金矿业、江西铜业、宝钛股份、华友钴业和锡业股份。

    周内嘉能可发布2017全年产量报告,除锌、金、铬铁等产品的产量基本同比持平外,铜(-8%,11.6万吨)、铅(-7%,2.1万吨)、镍(-5%,0.6万吨)、钴(-3%,900吨)、银(-3%)、铂(-22%)、钯(-23%)、铑(-19%)、五氧化二钒(-1%)产量较2016年均有不同程度下降。公司维持2018年产量指引不变,预计2018年将增产铜15.5万吨、钴1.2万吨、铅2.7万吨、镍2.3万吨。

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