建筑工程行业周报:分化的除了基本面还有关注度,可以乐观些

一周随笔:1月末是各公司业绩预告的集中期,部分公司净利润增速大幅低于市场预期,这进一步提高了市场对“确定性”的偏好,预期收益率不高的结果反而是收益率很高,这种分化的背后逻辑是各行业集中度提升。在以往我们也讨论过建筑行业的集中度提升的微观发生逻辑,但为何龙头股在股价表现上并没有明显分化呢?1)大建筑央企,市值较大,业务规模大,是市场通常认为的龙头。2017年下半年以来受到去杠杆、融资环境、PPP规范化等政策影响,市场对行业基本面趋势存在一定的担心。不过在当前市场环境下,大建筑央企净利润增长确定性高、低估值滞涨的优势也比较明显,因此尽管估值大幅提升的动力不足,但风险小,契合当前配置偏好。2)建筑股对自下而上的逻辑要求偏高。由于2012年以来投资增速持续下行,市场能够对建筑行业的需求预期较为悲观,并且其商业模式本身决定了现金流不太好,股息率较低,因此尽管金螳螂、东方园林等作为细分领域龙头,其股价表现明显好于其他公司,但每个公司都有较强的个股逻辑支撑。我们之前强调2018年个股逻辑更重要,因为集中度提升逻辑还未得到充分的印证或者还未被市场投资者普遍认同,分化是趋势,指的是股价,也是基本面。但值得注意的是,股价分化的同时,市场关注度也出现了明显分化,对很多个股的积极变化也开始视而不见、叠加考虑“下游业务的广泛关联性”特征,我们认为对建筑板块其实可以乐观些。

    行情回顾总结:本周(2018.1.29-2018.2.2)建筑工程指数下跌5.61%,高于同期上证综指2.70%的跌幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为-0.29%,低于同期上证指数4.68%的涨幅,在29个行业中位居12/29。分板块看,本周专业工程板块涨幅为-3.56%,其次是基建板块,单周涨幅为-3.62%;涨跌幅末位的是园林和装饰,期间涨幅分别为-10.02%和-8.78%;石油工程板块涨幅为-4.30%,房建板块涨幅为-5.13%,钢结构板块期间涨幅为-5.57%,国际工程板块期间涨幅为-6.72%,工程咨询板块期间涨幅为-7.20%,化学工程板块期间涨幅为-8.65%。

    投资策略:净利润增长确定性高,低估值滞涨是建筑板块在目前行业配置中的主要优势,建议对建筑板块更为积极。个股逻辑强于行业逻辑是2018年的主要基调,把握细分景气度向上领域的个股机会,继续推荐受益公装复苏和家装模式逐步成熟的金螳螂和东易日盛;低估值并且净利润增长确定性高的建筑央企,如中国建筑、葛洲坝。同时关注受益“一带一路”国家战略和净利润增长步入“业绩兑现期”的国际工程板块、超跌的优质个股,如苏交科、铁汉生态等。

    风险提示:订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。