电镀金刚线行业深度报告:国产化替代黄金周期

金刚线是当下国内硬质材料的主流切割用材。金刚线是金刚石切割线的简称,还被称为之位钻石切割线或者钻石线。工业上许多硬质材料都是用切割钢线或者更高质量的金钢线来切割的,比如光伏领域的多晶硅切片,单晶硅,晶棒,蓝宝石,磁性材料,陶瓷材料。由于具备效率高,成本低,低TTV,无污染等诸多优点,近年来正在逐渐代替国内传统的砂浆切割手段,并且替代速度逐年升高。

    有效降低单晶多晶电池制造成本。由于目前国内光伏建设发展迅猛,对单晶、多晶硅片的需求量不断提升的同时,也在单位成本、环境保护等多方面提出了更高的要求。除了已经全面普及的单晶领域外,金刚线切割多晶影响电池效率的主要障碍已得到了妥善解决,同样能大幅降低单位生产成本,因此,金刚线在国内光伏制造领域的大范围应用已经全面铺开,并且将在2020年前全面普及。以单晶为例,过去使用砂浆切割,切割耗材的占比约在硅片总成本的20-25%左右,这还未考虑其粗糙性带来的硅料磨损,如考虑到硅料磨损、环保措施以及废料回收,替换成金刚线切割后,切割耗材+硅料磨损等整体的成本节约大概在10%左右。

    金刚线切割的国产化替代机遇:整体来看光伏、蓝宝石、甚至于电子级单晶,当下都处于金刚线切割国产化替代的黄金成长周期里,但下游的驱动细分不尽相同,目前来看主要的驱动力仍然在单晶和多晶,蓝宝石总量相对前者而言较小,电子级单晶硅由于产业链仍控制于日韩企业,目前还未及切入的时点。考虑到单晶2017的大量扩产,2018-2019单晶扩产增量仍是金刚线需求成长的中坚力量,多晶领域金刚线应用的渗透提高则是成长弹性的主要来源。

    行业评级及投资策略:金刚线以极佳的切割效率和性能表现,在光伏成本竞争以及环保的严格要求下,渐渐成为当下单晶、多晶最为主要的切割用材。2017年由于单晶的大规模扩产,带来金刚线需求快速提升,2018年上半年的金刚线的国内市场的报价比当下仍有下探可能,但由于各厂的品质不一,供应链地位亦不尽相同,所以各厂间的报价可能会比较混乱,且价差会非常明显。在这一背景下,金刚线行业最受影响的显然是报价相对较高的日本企业,进口替代的比率将进一步提升;多晶硅受黑硅技术改造速度的限制,转换至金刚线切割的比重会在二季度后逐渐提升,因此整体市况虽然会有价格之争,但全年会逐渐格局确定,行业的景气度依然是乐观向上的,给予金刚线行业推荐评级。

    重点推荐个股。

    从行业地位、业绩弹性、以及技术基础角度,我们选出三超新材、岱勒新材和东尼电子。这三家家公司同属于国内金刚线细分领域的新兴龙头企业,技术扎实,市场认可度较高。在金刚线应用持续景气的市场背景下,我们认为这三家企业都有超预期表现的成长可能,但从估值和企业技术积累角度判断,给予三超新材和东尼电子买入评级,予以岱勒新材增持评级。