机械工业:关注下游产能升级趋势下的设备高端化和龙头集中化

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超,杨震,耿耘,沈伟杰 日期:2018-02-02

经济变化和板块表现。国家统计局公布2017年全国规模以上工业企业利润总额同比增长21%,整体盈利能力增强。1月经济平稳,上中旬地产销量增速、前三周乘用车批零增速环比12月略有下滑。本周(2018年1月22日至1月26日),机械设备行业弱于大盘,累计超额收益为-0.71%。2018年全年机械设备行业表现偏下,累计超额收益-7.60%。

    下游产能升级趋势下的设备高端化和龙头集中化:与上一轮(07-11年)的新产能扩张周期不同,从16年下半年至今的经济上行被定义为供给侧改革背景下的复苏周期,因此设备投资的下游从新产能、新厂房投建为主切换为产能升级替换的需求为主。基于产业信息反馈,由于投资品下游群体的理性化致使新进入者减少,同时供给侧改革下制造业新产能扩张有限,我们判断当前工程机械国内采购需求中约60%以上为替换需求,制造业通用设备的置换需求占比可能更高。而置换需求占比的显著上升,除了提高设备需求的稳定性、缩窄周期性波动外,我们认为也加速了设备的高端化升级:1)下游本身集中度在提升,置换型客户需要升级设备巩固竞争壁垒,我们发现2017年虽然制造业固定资产投资增速有限,但工业机器人(节省人力成本)产量增速是历年最高(+68.1%),注塑机中电动、二板产品(节能、精确)的比例也显著提高;2)相对于下游终端价格的上涨(消费品、房价、金属、建材、煤炭等),设备定价并没有显著上涨、甚至由于技术进步和国产化出现实际的下降,客户购买力相对提升,比如挖掘机的大型化趋势在17年表现得比较明显。设备产品结构升级直接带来的是设备附加值和综合利润率的上升,同时也加剧了设备市场格局的集中化,研发能力雄厚的龙头企业竞争力更加突出、市场份额持续提升。例如,在注塑机行业,客户对于节能型产品已经成为刚性需求,没有持续研发能力的低端三板机厂商在退出这个市场,我们根据行业上市公司财报估计17年行业领先的大厂商有望实现超过行业平均水平的增速水平(我们估计行业平均增速低于20%)。展望18年我们认为设备高端化和龙头集中化的趋势还将持续,并且在企业盈利转化为更强的投资需求的过程中可能更加强化,继续重点关注行业龙头三一重工、恒立液压、浙江鼎力,建议关注注塑机龙头伊之密,以及智能制造板块的投资机会。

    工业机器人行业高景气度有望维持,关注智能制造板块。国内工业机器人产销量近年来保持30%左右的高增长,2017年产量甚至出现加速增长态势,国家统计局数据显示2017年1-12月国内工业机器人产量达13.11万台,同比增长68.10%,相比往年增速提升明显。我们认为国内机器人产业仍具备中长期成长性。工业机器人下游应用领域正不断打开,汽车制造仍是最重要领域,而3C行业需求近几年则成为增长最快的应用领域。我们看好国内机器人产业中长期成长性,当前中国机器人密度仍然显著低于发达国家水平,随着国内自动化红利释放、产业配套政策的落实、国内机器人技术的进步,我们预计未来几年工业机器人行业销量仍有望保持30%左右的增长。我们建议关注智能制造板块中的优质标的,包括拓斯达,埃斯顿,快克股份,华东重机等。

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