建筑装饰行业周报:路桥建设结构性景气,PPP仍将提供有利支撑

上周行情回顾:上周大盘、中小板、创业板均上涨,分别上涨2.01%、1.52%、5.13%,万得全A上周上涨1.74%。建筑装饰行业涨跌幅在申万28个行业处于中游,上涨1.65%,跑输万得全A0.09个百分点。

    建议近期关注基建动态,路桥建设和西部地区或成突破口:在固投增速整体下滑的大背景下,固投三大下游行业:基建投资、房地产投资、制造业投资增速过去10年整体处于下行趋势。基建投资政府的可控性较强,从2013年开始已经成为稳增长的重要手段,我们认为未来基建仍将在经济发展中发挥重要的作用。从多省市公布的2018年投资计划来看,基建投资仍为投资重点。另外根据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2018年全国拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目等交通项目80项,投资约1.3万亿元,我们认为基建投资仍将存在一定的结构性机会,建议近期关注增速较快的公路、高铁建设以及空间广阔的西部地区,同时建议关注上游设计板块动态。

    PPP模式助力基建快速发展,2018年仍将提供强有力支撑:2015年以来,PPP模式的大力推行为基建建设提供了有利的支撑,根据《全国PPP综合信息平台项目库第9期季报》,截止2017年年底,市政工程、交通运输、城镇开发等基建领域投资额占PPP项目总额的71.6%。截止2017年12月底全国管理库和储备清单PPP项目数和总投资额环比增速分别为1.4%、2.2%,同比增速为28.1%、34.8%,受PPP监管的影响,环比增速虽有回落,同比增速仍较为乐观,我们认为未来优质合规的PPP项目仍然会受到政府的推行。根据PPP项目从中标、签订合同、成立项目公司、施工的时间周期来看,预计2018年或是PPP项目施工的高峰期,PPP项目仍将为基建投资提供强有利的支撑。

    “央企+国企”大建筑订单持续增高,确保业绩增量释放:2017年,主要基建企业订单持续增高,尤其是“央企+国企”大建筑企业订单增速明显,预计2018年仍为工程施工的大年。根据订单转化及工程回款情况,我们认为或将对公司2018年业绩形成有效支撑。由于行业集中度提升,“马太效应”体现,未来国内和国外大量基建订单将向大建筑企业集中,建议积极关注大建筑企业动态。

    2018年国企改革将加速推进,估值切换后存在一定机会:“央企+国企”大建筑企业效率显著低于民企,目前,国内建设高峰期已过,建筑企业未来的核心在于管理。2018年年初国企改革加速推进的信号不断释放,中央企业、地方国资委负责人会议首次提出央企国企效益、回报率、流动资产周转率和资产负债率“四升一降”的标准体系,多省市召开工作会议,积极推进国企改革进程。若国改顺利推进,相关企业的整体运营效率将或将不断提升,订单转化将加速。目前,“央企+国企”大建筑安全边际较高,认为估值切换后存在一定的机会。

    投资建议:我们推荐中国建筑(601668)、四川路桥(600039),近期建议关注山东路桥(000498)、中设集团(603018)。