石油化工行业:18年PVC景气度有望进一步提升

18年新增供给较少:按照统计,国内行业开工率已经达到近80%,处于近几年的高位。存量产能有50%以上投产超过5年,而且过去几年行业盈利很差,企业对设备维护不足,导致实际产量难以达到理论产能。18年虽然规划的新产能有近200万吨,但大多是高成本的外购电石法,投产时间也集中在下半年,产量的冲击较小,对价格影响也很小,甚至有可能拉高边际成本。因此我们预计,18年PVC供给增量不会超过2.5%。

    需求保持增长:17年房地产企业的土地购置面积明显提升,且国家规定满二年未动工开发的,政府可无偿收回土地使用权。目前国内商品房库存也下降较多,我们预计18年新开工面积将有3%的增长,这将同步拉动PVC的地产相关需求。PVC制品需求与GDP关联较强,我们预计未来还将保持4%左右增速。而PVC制品出口表现最为突出,特别是PVC地板,近两年出口增速都在25%以上。因此我们预计18年PVC整体需求增速在6%左右。

    反倾销影响有限:我国针对韩国、美国、日本、俄罗斯和台湾地区的反倾销将于今年到期,我们预计继续实行反倾销的可能性很小。目前我国主要三个PVC进口来源是美国、日本和台湾,总计占到我国进口量90%以上,而三个国家和地区的PVC开工率都已经达到90%左右,进一步提升的空间都非常小。而且海外由于经济复苏、房地产回暖,需求也在持续增长,所以即使反倾销取消,我们预计进口的增长也非常少。

    投资建议与投资标的。

    国内PVC上市公司企业很多,我们认为竞争力最强的企业集中在原料和能源成本较低的西北,建议关注上市公司中鸿达兴业(002002,增持)、君正集团(601216,未评级),两者每万元市值的PVC产能分别为0.34吨和0.18吨,PVC每上涨1000元对应的EPS弹性分别为0.18元和0.06元(假设成本不变,所得税率25%)。