2017年12月钢铁行业数据点评:三因素共振,板块有望开启反弹

事件:2017年1-12月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为83173万吨、71076万吨和104818万吨,同比分别增长5.7%、1.8%和0.8%。其中12月份粗钢、生铁和钢材产量分别为6705万吨、5472万吨和8779万吨,同比分别增长1.8%、下降4.4%和下降1.1%。12月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为216.29万吨、176.52万吨和283.19万吨,较11月份日均产量分别下降1.91%、3.51%和2.18%。

    十二月供给总体偏紧,限产下半月边际放松。12月份生铁、粗钢和钢材日均产量较11月份边际收缩。12月全国高炉产能利用率保持72%以下,供给总体偏紧。在十二月后期由于限产有所放松,唐山钢厂高炉产能利用率在最后一周上升10个百分点,并在上周末达到52.30%,全国高炉产能利用率上升至72.92%。

    1)地产销售改善,投资平稳回落:12月单月房地产开发投资同比+2.4%,较11月增速-2.2个百分点,累计同比+7.0%,较前值-0.5个百分点;12月商品房销售面积同比+6.1%,较11月增速+0.8个百分点,累计同比+7.7%,较前值-0.2个百分点;12月房屋新开工面积同比+8.6%,较11月增速-10.2个百分点,累计同比+7.0%,较前值+0.1个百分点;土地购置面积累计同比+15.8%,较前值-0.5个百分点;地产调控政策总体从严不改,但边际上或有改善,叠加580万套棚改安排量,投资将保持平缓下行。2)基建投资增速减缓:12月单月基础设施建设投资同比+0.2%,较11月增速-16.5个百分点,累计同比+14.9%,较前值-0.90个百分点。去杠杆政策约束下地方政府融资受约束,申万宏源宏观预计2018年基建投资将回落至12.5%左右。3)制造业投资稳定:制造业投资完成额12月单月同比-2.07%,累计同比+4.8%,分别较前值-4.2和+0.7个百分点,申万宏源宏观预计2018年制造业投资有望改善至6%-7%。总体上,12月投资增速平稳回落。

    十二月行业盈利创年内新高后快速回落。由于供需结构在十二月边际转弱,长材社会库存在十二月第二周开始反弹,目前已经连续5周上升,且库存累积速度逐步加快,带动钢材总体社会库存的上涨。根据我们测算,钢厂盈利在十二月初创下年内新高,全国螺纹钢平均吨钢毛利一度达到1461元,较9月底上涨726元,但随着目前钢价超过千元的回调,目前螺纹钢平均吨钢毛利回落至607元。

    供给边际再难增加+冬储开启+出口需求回暖,钢价反弹一触即发。我们认为当前钢材现货价格已基本调整到位,反弹一触即发。1)供给进一步边际增加概率不大。虽然在十二月后期由于限产有所放松供给边际增多,但目前吨钢毛利的大幅回调后,部分生产成本较高的电炉以及高炉通过加废钢增产的动力将会边际减小。2)钢价进入贸易商冬储心理价位。钢价经过超过千元的回调后市场恐高情绪逐步释放,钢价已进入贸易商冬储的心理价位。根据Mysteel 数据,全国237家主流贸易商建筑钢材成交量在近两日有了明显的增长,市场开始活跃。3)出口需求回暖。伴随国内钢价下跌,国内外价差修复,出口回暖,贸易商反馈外贸询单有明显增加,同时部分钢材的“零关税”政策也增强了国内贸易商出口的动力。

    投资建议:三因素共振,板块有望开启反弹。1)当前基本面修复。当前供给边际再难增加+冬储开启+出口需求回暖,钢价反弹一触即发,高盈利再持续。2)业绩预告超预期。目前进入钢企上市公司业绩预告密集发布期,鞍钢股份、柳钢股份、安阳钢铁业绩均超过市场预期,有望带动市场催化年报行情。3)18年需求预期修复。主要来自房地产(销售超预期+政策调控大概率边际改善)。推荐具备内生盈利成长性的全球钢铁龙头宝钢股份,央企且有整合预期的鞍钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,*ST 华菱,南钢股份,大冶特钢,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光,同时关注方大炭素,凌钢股份。