石油化工行业每周动态跟踪:反弹仍是主旋律未来影响石化盈利的主要因素分析

原油:上周数据显示,1月5日美国周环比原油产量、库存均大幅下降,支撑价格上涨;我们认为这与美国极寒因素有关。同期,美国炼厂开工率下降,汽油库存增加,预计成品油需求回落。1月12日,贝克休斯公布美国钻机数周环比大幅回升,同时月报数据显示2017年12月份全球上游活跃度明显增加;而产量对应钻机数增加存在滞后,从而抑制原油上涨空间。

    乙烯:现货供应有限,2018年亚洲地区石化检修较多,中东因下游装置投产,预计现货供给量减少。据悉CFR东北亚2018年长约谈判的溢价为80美元/吨,高于2017年50-55美元/吨的溢价结算价。由于美国乙烯装置在2018年起陆续投产,将会以衍生品如聚乙烯的形式冲击东北亚市场。

    丙烯:国内新增煤化工产能较多,但是美国以乙烷为原料的乙烯装置陆续投产,副产丙烯量较少;目前美国价格比中国高出300美金/吨。国内新增大型炼化产能主要于2019年投产,但下游聚丙烯预计需求稳定增长,加上国内出口量增加,预计供需将逐渐趋于紧张。炼厂开工率(主要是FCC路线)对于丙烯的影响较大,柴油需求减弱,截至1月11日,山东地炼常减压开工率为64.8%,较上周下降0.08个百分点。

    丁二烯:预计2018年弱平衡,新增供给来自于中海壳牌的新增裂解乙烯装置。价格主要取决于下游橡胶的需求,以及液化石油气和石脑油之间价差(生产乙烯的性价比);长期来看不容乐观。

    甲醇:冬季天然气紧张,以及运输物流不顺畅,港口价格上涨。下游MTO对于甲醇的需求持续,甲醇燃料用需求增加。预计海外美国、伊朗的新增产能投产延期,甲醇仍将长期紧缺。价格主要取决于MTO的盈利能力。

    纯苯:美国市场紧缺,下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺等均盈利良好。未来石脑油加工乙烯增加,以及PX、炼油项目的投产,供给增加。美国受原料轻质化影响,未来有望长期紧缺。

    丙烯酸及酯:价格持稳,利润见底,预计后期将会逐渐回暖。2018年国内无新增产能投放,预计供需格局将逐渐好转。长期来看,海外丙烯酸装置较老,未来国内出口及竞争力有望提升。

    环氧丙烷:2018年东北亚地区装置检修较多,下游需求稳定,预计价格及盈利能力看涨。国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题,开工率不足;且双氧水法的工艺不稳定。

    PX:2018年上半年无新增产能,预计供应仍然紧张。但下半年以后,以及2019年将会有大型装置陆续投产,长期价格不容乐观。传统石脑油重整路线盈利受损,利润主要取决于PX与甲苯之间价差(甲苯歧化TDP/STDP),以及燃料油为路线的重整装置。

    PTA:长期格局逐渐向好。主要由于1、需求良好,下游涤纶长丝需求良好,聚酯回收料的减少;2、海外美国价格坚挺,乙烯、炼油轻质化,未来原料成本较高;3、边际定价,复产产能的边际成本较高,财务+折旧费用高;4、行业格局良好,龙头企业地位突出;5、PX供应充足(甲苯歧化生产PX盈利良好),原料PX合约的国内溢价减少。