军工2018年第3周周报:基本面边际改善,重视军工春季行情

军工有望迎边际改善,继续推荐1-2月春季躁动行情。1)春季高胜率:2006-2017共12年,除了2006和2016,其余10年军工1-2月相对大盘存在超额收益,我们认为主要系年初各大军工集团召开年度工作会、两会预期叠加期间改革政策和周边局势所致;2)“军费+军改”双拐点:我国军费/GDP约1.3%(世界平均2.2%),同时“三步走”战略构想时间表提前,预计2018增速有望触底回升,结构逐步偏向装备费;军改阶段性任务基本完成,红利释放可期,海格通信接连拿下军工重大合同,订单恢复信号初现;3)高收益风险比:基金对军工的持仓已跌至2013初牛市启动时水平,板块估值(中值)降至62倍,微观结构持续优化。建议首选涉及国家重点型号(“20系列”、航空发动机、航母产业链)或未来重点投入领域(信息化装备)相关成长白马。

    改革层面:重点推荐军民融合,首选军转民。1)我们判断,2018年军民融合发展将迎来两大变化:一方面,各细分领域的军民融合政策将逐步出台(第二次军民融合发展委员会全体会议已经提到“后勤”);另一方面,军工体系出身的省一把手逐年增多,各地区军民融合发展将会加速推进(1月2日唐登杰任福建省代理省长)。2)以往市场更加关注民参军,但我们认为,随着我国新一轮产业升级的开启,2018军转民带来的红利将会开始释放,建议重点关注大飞机、信息化、新材料、商业航天等军转民领域,个股方面建议精挑激励到位机制灵活的国企军工以及军品业务稳定增长、有核心技术支撑、军转民领域空间大的民口企业。

    北斗三号第二组卫星成功入轨,全球组网时代已经开启。1)1月12日,两颗北斗卫星成功入轨,这是北斗全球卫星导航系统的第2次发射,是该系统的第3颗和第4颗卫星(2017年11月第1、2颗组网卫星发射);2)2018年我国将再次发射十余颗北斗卫星,建立由18颗卫星组成的基本系统,为“一带一路”沿线国家及周边国家提供服务,2020年将实现35颗北斗三号卫星在轨,完成北斗系统全球组网;3)根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》,2020年我国卫星导航产业规模超千亿元,北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应用,对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%,重要应用领域达到80%以上。我们认为,北斗导航高成本、精度、配套政策等问题已经开始得到解决,建议关注北斗产业链相关标的。

    投资主线:1)成长白马:推荐中直股份、杰赛科技,受益标的:航天电器、中航飞机、航天电子、中航黑豹、内蒙一机、航发动力。2)优质民参军:推荐菲利华、金信诺,受益标的:火炬电子、华力创通。