非银行业动态报告:浮盈兑现带动业绩高增,市场回暖推动估值修复

事件:

    截至1月10日,29家上市券商发布12月经营数据,上市券商12月单月共实现营收261.6亿元,环比+65.0%;净利润90.6亿元,环比+53.7%,扣除华泰21亿元的非经常性损益后,29家券商合计净利为69.6亿元,环比+18.1%。其中,24家同比可比券商实现营收245.0亿元,同比+68%;净利88.64亿元,同比+61%;24家可比券商1-12月共实现营收1832.7亿元,同比-3%;净利735.8亿元,同比-4%。

    分析判断:

    年末市场交易冷淡,行业经营环境将回暖受年末部分机构投资求稳影响,2017年年末市场交易量较低,12月成交金额、日均成交额均环比下滑超2成。进入2018年以来,市场交易量已经有所回升,股市实现开门红,叠加两融余额稳居万亿之上,均有助于市场回暖。

    IFRS9将实施带动浮盈兑现,上市券商业绩环比高增上市券商业绩环比高增,29家上市券商中有26家营收环比正增长,其中环比增长超100%的有10家;19家净利环比正增长,其中环比增长超100%的有8家。我们观察,上月市场数据除股权再融资规模增幅较大外,并无更多边际增量,业绩环比高增或由于IFRS9实施前的浮盈释放。

    投资建议:

    IFRS9实施促浮盈兑现,市场环境回暖有望推动业绩改善。2018年后市场交易量明显回升,市场环境的向好发展利好券商创收。同时年初股市有所上扬,利于券商自营业务创收,短期看券商行业已开启上行通道;估值仍处于历史较低位,安全边际高。目前行业PB1.70X,处于仍历史较低位,大型券商PB为1.5X左右,向下空间有限,券商板块配置的风险收益较高。

    基于业绩改善和估值安全逻辑,在两融稳居万亿之上提升风险偏好、市场环境回暖的背景下,看好近期券商估值回升带来的投资机会,建议重点关注:1)业务多元、业绩稳健、低估值的大券商,推荐中信证券、华泰证券、广发证券;2)存在业绩预期改善、股价弹性较大的中型券商,推荐第一创业。

    风险提示:

    市场波动超预期;政策存在不确定性;业绩增长不达预期。