农药行业报告之一:环保税对农药行业影响几何

类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2018-01-12

事件:

    2018年1月1日起环保税开始计税,第一个征收期在2018年4月1日-15日,按量征收,税收归地方政府所有。

    点评:

    1、环保税起征,将推动农药生产成本上涨

    若只考虑对大气污染物和水污染物环保税的征收,我们估算的结果是利尔化学应纳环保税额为205万元,约占公司2016年营业收入19.82亿元的0.10%,单吨产品应纳环保税为25元/吨。扬农化工优嘉公司应纳环保税额为956万元,约占优嘉公司2016年营业收入7.36亿元的1.30%,单吨产品应纳环保税为310元/吨。长青股份南通子公司应纳环保税额为417万元,约占南通子公司2016年营业收入4.21亿元的0.99%,单吨产品应纳环保税为417元/吨。辉丰股份子公司石家庄瑞凯应纳环保税额为12万元,约占瑞凯2016年营业收入2.13亿元的0.06%,单吨产品应纳环保税为40元/吨。

    2、环保税的征收更加透明

    以利尔化学为例,通过公开数据便可计算出公司的应纳环保税。

    (1)单种污染物的应纳环保税(万元)=污染物排放量*1000/污染当量值*污染当量价格/10000。①大气污染物:颗粒物、二氧化硫、NOx和VOCs的排放量分别为28、30.90、108.20、21.60t/a,污染当量值分别为4、0.95、0.95、0.11kg,污染当量价格均为3.9元,计算得应纳环保税分别为2.73、12.69、44.42、76.58万元,合计得大气污染物应纳的环保税为136.42万元。②水污染物:CODcr、氨氮的排放量分别为205.2、30.8t/a,污染当量值分别为1、0.8kg,污染当量价格均为2.8元,计算得应纳环保税分别为57.46、10.78万元,合计得水污染物应纳的环保税为68.24万元。

    (2)合计应纳环保税=大气污染物应纳环保税+水污染物应纳环保税=136.42+68.24=204.65万元

    (3)单吨产品应纳环保税=合计应纳环保税/对应产能*10000=204.65/80400*10000=25.45元/吨。同理,可计算得优嘉公司、长青农化南通和石家庄瑞凯的单吨产品应纳环保税分别为310.04、416.78、39.54元/吨。

    3、环保税征收将有利于环保治理较好的龙头企业

    随着环保税的征收,我们预计农药龙头企业单位产能对应环保税更少,较小企业有更强的成本优势,建议关注扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、红太阳(吡啶产业链龙头)、辉丰股份(杀菌剂咪鲜胺龙头)、长青股份(杀虫剂吡虫啉龙头)、广信股份(杀菌剂多菌灵龙头)。

    4、风险提示:环保政策执行力度不及预期、下游需求不及预期。

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