非金属建材行业周报:华东水泥淡季不淡,2018年需求或超预期

本周华东水泥库存、价格两个核心指标表现平稳,江浙大部分地区受季节性因素影响库存略有上升,但价格短期调整压力不大。江西地区表现继续抢眼,境内价格平稳,且九江因下游搅拌站复工库存环比继续走低,企业库存40%附近,尚无压力。目前淡季的表现明显好于往年,春节期间江浙地区将停窑30-40天,预计淡季库存压力有限,2018年淡季不淡或成定局。

    本周板块出现大幅上涨,我们认为当前位置板块的性价比仍然突出,且中期基于盈利可持续板块估值还有提升空间。2018年地产因城施策形势愈加明朗有望带动全年地产投资超预期,工程机械、发电量等微观经济数据也向好,因此在供给严控背景下水泥价格具备向上的空间。

    继续推荐华东的海螺水泥、万年青、上峰水泥以及华新水泥,关注西北的祁连山、宁夏建材、天山股份。

    玻璃玻纤板块,当前市场关注聚焦在短期供需关系的边际变化,对此我们认为行业在较长一段时间内维持紧平衡,因需求平稳但新增供给持续受限。除此外我们认为对这个板块应从更长视角来判断,经历了上游供给侧改革后中游制造业成本(包括原材料、能源、人工)将迎来上升周期,玻璃玻纤等子行业在供需关系紧平衡背景下行业可通过涨价实现成本转移,其中龙头凭借制造成本优势将持续获得超额利润,目前玻璃龙头、玻纤龙头估值均较为便宜,可重点关注旗滨集团、中国巨石、中材科技。

    板块和地产销售周期高度相关。虽然地产销售处于下行周期,但大型开发商无论拿地、销售均处于扩张期且具备持续性,叠加政府积极推动全装修,板块需求结构将出现新变化,深耕B端业务且具备竞争优势的企业增长有望明显加速。12月万科、保利等大型开发商销售数据表现靓丽,2017全年top20房企集中度提升7.2个点至32.5%,房企集中度继续加速提升,B端放量的品种短期有望受到市场关注,继续推荐帝王洁具(并购欧神诺)(2018年备考盈利预测对应18倍PE,3年复合增速有望达35%)、东方雨虹(2018年盈利预测对应22倍PE)、友邦吊顶(2018年盈利预测对应19倍PE)等,关注蒙娜丽莎。

    建议关注超跌的鲁阳节能,近期公司出现回调,但基本面仍然非常健康,11月销量继续强劲,且接单周期已经拉长至6个月,预计2018年上半年业绩有望继续表现出高增长,继续维持“增持”评级(2017年Q3业绩再超预期,2017、2018年盈利预测分别对应24倍、16倍PE)。