钢铁行业周报:钢价反弹在即,看多一季度

本周钢材库存回升,原材料价格上行。本周主要钢材品种社会库存上升41.91万吨,钢厂库存上升12.11万吨。其中,螺纹社会、钢厂库存分别上升32.55、7.02万吨。热卷社会库存下降0.63万吨,钢厂库存上升5.09万吨。上海螺纹现货价格跌320元/吨至4000元/吨;期货涨4元/吨至3798元/吨。热轧卷板现货价格涨40元/吨至4350元/吨;期货价格跌4元/吨至3842元/吨。原材料方面,铁矿现货价格涨12元/吨至534元/吨;期货价格涨7元/吨至538.5元/吨。焦炭现货跌50元/吨至2445元/吨;期货价格涨82元/吨至2061.5元/吨。测算螺纹利润下跌314.2元/吨至923.1元/吨、热卷利润上升45.8元/吨至873.1元/吨。

    看多一季度钢价大幅反弹,本周库存继续回升,但绝对量依然处于2010年以来同期最低水平。2018年冬季开工受阻的预期使得需求前移叠加环保导致的需求后移,明年春季需求较好。在低库存水平下,春季需求的恢复和产业补库将拉动钢材需求,2018年1季度钢价或出现较大反弹,而钢铁股也将随之反弹。

    明年地产投资转负的概率非常小,2018年钢铁表观消费量增加1%。地产投资在低库存下的韧性非常强,历史上三次潜在库存销售比出现大幅下降,2005、2009及2016年,同时期潜在库销比大幅下降是由于房地产销售的大幅增长和地产投资增速维持低位,且未来两年均因政策等原因使销售增速大幅回落,但地产投资依然增加。因此,2016、2017年潜在库存销售比出现了大幅回落,2018年地产投资转负的概率较小。另外,对钢铁需求的绝对量来讲,基建投资增速在2018年只需维持正增长即可,而制造业投资的回升将是大概率事件。整体来看,预计明年钢铁表观消费量增加1%。

    2016年供给侧改革以来,需求复苏是钢铁价格持续反弹的重要因素,但非核心问题。核心问题是行业产能利用率提高以后带来的定价权提升、吨钢成本降低、无效产能出清及价格对需求的巨大弹性,真正要去思考的是如何给一个产能利用率可能在相当一段时间维持高位的行业进行定价。环保限产和供给侧改革使钢铁行业形成进入壁垒,行业内已有产能已经成为一种稀缺资源。从供给上看,2018年电炉钢新增产能(非置换)在2000万吨以下,一季度限产对产量的影响至少为1000万吨,叠加2000万吨供给侧改革任务,预期2018年粗钢供给持平。在供给受限、需求略增格局下,钢价未来三年在4000以上运行。

    未来几年三大投资需求支撑。第一,房地产存在一个补库存周期,以一二线城市为主,尤其是城市群、卫星城的建设提速。第二,区域发展不均衡是一个战略层面的重要问题,中西部投资将会是未来几年的主线,尤其是新疆地区。第三,扶贫、农村基础设施建设及保障房等。这些需求可能会使得中国粗钢需求见顶这一隐含预期被证伪。

    重点推荐标的:韶钢松山、三钢闽光、ST华菱、八一钢铁、方大特钢、中国东方集团。

    风险提示:钢价阶段性大幅下跌;宏观经济加速下行。