船舶行业点评:全年新接订单增长显著,行业谷底爬坡等待结构性机会

2017年全年新接订单增长显著,但仍处行业周期谷底

    以载重吨(DWT)计,2017年全年新接订单量达6218万DWT,同比+95.68%。散货船、油船、集装箱三大船型新接订单量均大幅提升,行业回暖态势趋于显著。但需要指出,2006-2015年年平均新接订单量达1.41亿DWT,而2017年全年新接订单量仅为其年平均新接订单量的44%。行业虽较2016年增长显著,但仍处于行业周期相对谷底位置。船舶制造端企业而言,行业产能依旧高度过剩。今年来受困于船价谷底徘徊、订单首付条件恶劣以及钢价上涨三大因素持续挤压行业利润空间。中国船舶工业协会数据,2017年1-11月80家重点检测船企总利润率仅为0.8%,较2014年-0.98pct,盈利能力持续恶化。船舶制造端仍需等待结构性机会。

    干散货市场复苏超预期,预计2018年订单加速增长

    新接订单按船型分类,2017年散货船新接订单达2588万DWT,同比+84.80%。相关订单的增长,得益于干散货市场的超预期复苏。复苏分化的时间节点主要在今年第一季度之后,2017Q1仅有新接订单量仅118万DWT,较去年同期-86.3%。其后,散货船新接订单增长显著。一方面得益于中国对铁矿石的需求,推动了对大型好望角型船舶运力需求;另一方面煤炭、大豆等大宗商品贸易的增长也给中小型船舶带来的利好。两方面因素,将继续刺激18年相关订单加速增长。

    更新需求叠加油价回暖刺激油船订单猛增

    2017年油船新接订单达2594万DWT,同比+133.9%。油船相关订单增长,得益于大量老旧油船运力的送拆造成的更新需求,以及下半年来油价回暖的刺激。更新需求而言,年初来原油市场相对疲软,船东面临运力过剩压力,且统计数字显示,油轮船队中船龄在20年以上船舶达到6.3%,远高于2012年3.9%的水平,油轮送拆量达十多年来最高;油价而言,2017年油价走出“V”字反转行情。自6月油价谷底后,随着页岩油产量趋稳、减产协议延长等利好刺激,油价稳步收涨。船东对油价上涨、原油市场回暖的预期进一步刺激大量油船新接订单发向市场。

    下游集运巨头发起集装箱船超大型化“军备竞赛”

    2017年集装箱船新增订单量868万DWT,同比+141.8%。相关订单的增长,主要得益于下游大型集运公司发起的新一轮集装箱船超大型化“军备竞赛”。9月,全球第二大集运公司地中海航运订造11艘22000TEU超大型集装箱船。与此同时,全球第三大集运公司达飞轮船宣布订造9艘22000TEU超大型集装箱船。集装箱船每年新接订单基数较低,仅此20艘订单总计达400万DWT,占全年集装箱船新增订单量的46.08%。而本轮集装箱船超大型化“军备竞赛”也是多年来全球集运业持续整合、大型集运公司占据市场主导地位,以及持续确认的全球经济复苏推动的结果。

    风险提示:全球经济复苏不及预期;产能出清不及预期。