计算机行业点评:条码支付新规出台,利好优质持牌公司

央行发布296号文要求条码支付业务规范明年4月1日起实施。12月27日中国央行发布条码支付规范,规定非银支付机构提供条码付款服务应当取得网络支付业务许可。此外,央行还要求银行业金融机构、非银行支付机构和清算机构要加强条码支付技术风险防控。

    进一步强化支付风险控制。296号文要求在业务规范方面,银行业金融机构、非银行支付机构开展条码支付业务涉及跨行交易时,必须通过人民银行清算系统或者合法清算机构处理,支付机构还应符合相应的业务资质要求。为消费者提供条码支付付款服务的,应当立足于小额、便民市场定位,按照风险防范能力等级,对条码支付额度进行分级管理,在风险防范和支付便捷中取得有效平衡。为特约商户提供条码支付收单服务的,应执行银行卡收单业务管理相关要求,切实履行商户管理、交易风险监测等收单主体责任,强化对收单外包机构管理。

    网联正式上线时间出台,线上支付进一步规范。2018年6月30日起,支付机构处理的非银行账户的网络支付业务应全部通过网联平台处理。同时,央行也要求各银行和支付机构应于今年10月15日前完成接入网联平台和业务迁移的相关准备工作。

    利好持牌收单机构。本次规范要求支付机构为实体特约商户和网络特约商户提供条码支付收单服务的,应当分别取得银行卡收单业务许可和网络支付,即实体商户需要收单牌照,网络特约商户需要网络支付业务牌照。支付机具龙头公司相继涌入收单领域,新大陆收购国通星驿,新国都收购嘉联支付既是证明。

    线下收单集中度提升。我们从2017年5月和7月度流水发现单月300亿以上流水收单公司逐渐变少,主要是因为:1.单纯支付业务通过手续费地推模式明显无法满足商户日益增长的需求(金融、运营、推广);2.推广方式过于激进导致续牌出现问题甚至被吊销,监管政策不断趋严,合规持牌公司不断收益。

    支付整合造就行业领军企业。我们在2017年3月21日新大陆深度报告中提出“整合才是金融IT的甜蜜期。自2015年下半年以来支付行业政策不断,从牌照、业务、流水多个方面进行行业出清,预计优质公司通过稳步增长和整合后脱颖而出。

    推荐新大陆、新国都。新大陆和新国都通过自身长期在支付行业的累积及资源与收单公司形成良好协同效应(提供智能POS、服务和运维能力、新大陆有消费金融能力)。国通星驿流水自2015年至今实现快速增长,流水从2015年第18名提升至目前月流水行业前十。

    预计新大陆2018年净利润为9.04亿对应PE为20倍。新国都7.1亿元收购嘉联支付,在增厚业绩的同时输出公司智能POS的能力,预计大幅提升联支付在商户的推广。嘉联支付2018承诺净利润为9000万元,考虑到嘉联支付业绩承诺,新国都2018年备考利润为3.14,对应2018年业绩为19倍。