国防军工行业每周观点:12月底重点关注军工,18年板块预计将呈现基本面变化和阶段性行情

每周回顾:

    本周中证军工(8879.68,-2.41%),上证综指(3297.06,+0.95%)。

    本周板块融资余额比上周减少1.87亿元至421.31亿元。

    行业阶段观点:

    1、中航飞机12月23日公告,公司股东航空工业制动公司和起落架公司分别拟减持不超过333万股和986.03万股,分别占总股本的0.12%和0.36%,减持原因为资金安排需要。2016年以来,航空工业集团大力推进“瘦身健体、提质增效”,清理三无企业和僵尸企业,在处理遗留问题和甩掉企业经营包袱的过程中,人员安置、三供一业分离移交等工作造成了临时的资金缺口。在此背景下,出现了洪都航空和汉航集团减持中航电测,哈飞集团减持中直股份,以及此次中航飞机相关股东的减持,未来不排除航空工业集团或其它军工集团因资金需要,继续减持所持上市公司股份。减持行为或对公司股价形成短期压制,但并不影响公司基本面,18年我们仍重点关注订单基本面是否改善、改革推进程度、估值是否合理等因素。

    2、当前时点可关注军工板块18年初的投资机会。此前部分资金预期美国与朝鲜冲突,现在预期落空,年底前仍可能有所回调。但与以往不同的是,我们建议此时开始关注一些基本面相对较好、估值相对较低的股票。我们多次重申在12月中下旬可重点关注18年军工板块投资机会,2011年以来除2016年因为熔断的原因外,1-2月份中证军工指数均跑赢上证综指,我们认为主要源于年初处于经济数据真空期,政策预期较强,以及市场风险偏好提升等因素导致春季躁动,市场偏好军工等高贝塔板块;而且年底军工板块的调整为第二年年初的表现预留空间。16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌,跌幅高达36.84%,跑输同期上证综指30.00个百分点。

    3、18年军工板块具备投资机会,但要紧盯估值,注重波段性思路。

    ①装备建设基本面将发生变化。考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等,18年将是军工订单大年,订单增长率将呈现较大增长;

    ②军工体制改革继续深化。军民融合政策不断深入,重点关注7大方面,科研院所改革第二批试点18年中期或以后有望落地,军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高;

    ③估值依然是18年军工板块的核心考量因素。经过2年股价深度调整,对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近,具备向上运行空间,重点是寻找依靠订单增长而带来业绩较快增长的公司,但同时与A 股其它行业相比,军工依然是估值较高的行业之一,估值因素限制反弹幅度,所以很可能会出现阶段性行情和波动加大的特征。

    4、我们建议关注两条投资主线:

    ①订单方面,关注以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司,如中航黑豹、中直股份、中航光电等;关注18年全军大抓实战化训练带来的消耗品需求增加和检测维修受益标的。

    ②改革方面,军民融合组合关注低估值、增长确定的超跌标的,如天银机电、瑞特股份、航新科技等,科研院所改革关注占相关院所的收入利润比重较小或确定性较强的标的,如四创电子、国睿科技等。