机械工业行业周报:从消费属性看高铁的中长期需求

经济变化和板块表现。17年末主要经济指标企稳,11月PMI回升至51.8。生产、出口、新订单均改善,经济继续稳健复苏。本周(2017年12月18日至12月22日),机械设备行业弱于大盘,累计超额收益为-1.53%。2017年全年机械设备行业表现偏下,累计超额收益-17.10%。

    本周周报主观点:从消费属性看高铁的中长期需求。我们从8月份开始重点推荐轨交产业链,随着动车组招标的恢复,市场已经逐步认可明年高铁业绩拐点的判断,但是对于19年以后中长期高铁的需求空间分歧仍然很大。我们认为高铁是机械设备中难得的具有消费属性的板块,作为更节能、更经济、更便捷的长距离出行方式,它不仅在不断替代普通列车的客运需求,同时也对1000-1500km航线和短途巴士客运等传统交通方式产生一定的替代。根据铁总公布的数据,2016年高铁旅客发送量总计达到14.9亿人次,同比增长25%,而之前5年的CAGR约30%,已经第一次超过了普客的发送量。如果和动车保有量比较,我们发现2016年之前保有量的CAGR大致与发送量匹配,而16年的保有量增长仅约17%,远低于发送量增速,意味着高铁上座率的空间被挤压。我们估计2017年动车保有量增长在15%左右,铁总公布的1-10月份发送量增长也仅有19%,证明上座率已经趋于饱和,整体大幅提升的空间已经不大。往前看,我们认为两大因素将推动高铁的消费需求再次升级:1)复兴号的推出使得京沪高铁的运行时间缩短到4.5小时以内,考虑到通勤时间和京沪航线的耗时差距已经很小,更好的用户体验和不变的定价提高了性价比,明年初我们估计全国高铁将普遍提速、复兴号逐渐成为主力车型,高铁对于其它出行方式的冲击将更强;2)160km集中动力动车组研制成功,有望替代25T客车成为普速铁路的主力车型,对于旅客的吸引力将大大提升。考虑到中高端出行需求本身的强劲增长,国内航空+13%的旅客运输量增速(2017年),以及高铁竞争力相对提升的因素,我们假设未来三年高铁年均旅客发送需求增长15-20%左右,在上座率挤压空间较小的情况下,我们预计18年开始的年均加车需求将达到450-650列,并且理论上逐年递增。然而,考虑到新建高铁项目的有限性,和基础设施对加密需求的抑制等客观因素,实际高铁招标量未必可以达到这一假设,但并不影响我们对于高铁消费升级的属性和未来旺盛需求的判断,随着铁总资产负债表的修复、全路提速的达成和基础设施的完善,我们认为潜在高铁需求将更为切实地转化为招标量,成为19年以后需求的坚定支撑。建议关注轨交产业链核心标的:中国中车,康尼机电,华铁股份,新宏泰等。

    看好18年天然气储运及仪表装备行业投资机会。根据天然气“十三五”规划,2020年我国天然气占一次能源消费比将由15年的4.4%提高到10%(16年为6.4%)。在基础设施更加完备的情况下,考虑“煤改气”、LNG重卡渗透率提升等因素,我们预计未来三年的天然气需求增速超过15%。需求的好转催生供给的扩大,由于16年后美国LNG价格具备竞争力,因此我们认为未来3年中国将迎来LNG进口高峰。由此我们看好天然气产业链的中游装备制造商、LNG船制造商、以及民用仪表领域出现产品更替的企业。建议关注:中集安瑞科(中集集团子公司)、金卡智能、大元泵业、富瑞特装、厚普股份;