农药行业2017年三季报点评:海外并购促生行业龙头,供给改善提振行业业绩

类别:行业研究 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:东方金诚研究所 日期:2017-12-25

2017年农药行业整合加剧,沙隆达并购ADAMA后成为行业巨头,红太阳收购山东科信后利润大增;19家农药企业1全部实现盈利,营业收入和净利润同比增长25.54%和88.38%,平均毛利率同比上升2.57个百分点;19家企业整体债务增长不大,杠杆率维持较低水平。

    2018年部分农药产品价格或将高位震荡,农药企业收入维持增长,行业信用风险展望稳定。

    受益于供给侧改革,农药价格升势延续,行业业绩改善,收入利润双增加。

    2016年下半年以来,受海外农化巨头补库存影响,农药行业下游需求恢复;环保趋严、供给端产能持续收缩,行业景气开始复苏。2017年,随着行业整合加剧、供给侧改革深入,农药价格升势延续。2017年前三季度,农药价格指数月平均增长15.33%,除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格指数月平均增长率分别为31.83%、7.20%和17.35%。除麦草畏等少数产品外,主要农药产品价格均呈现不同幅度上涨,双甘膦、草甘膦原粉、吡虫啉原药2前三季度平均售价分别为1.06万元/吨、2.02万元/吨、14.31万元/吨,同比分别上涨15.71%、31.93%和60.85%。上涨的价格带动农药企业收入盈利的增长。

    2017年前三季度,农药企业共实现营业总收入632.32亿元,同比增长25.54%;平均毛利率29.07%,同比上升2.57个百分点;净利润合计58.59亿元,同比增长88.38%;行业内企业实现全盈利。

    2017年前三季度,与全球第七大农药厂商ADAMA合并报表后,沙隆达A成为国内唯一一个营业收入过百亿元的农药龙头,受益于ADAMA差异化产品全球市场渗透率的提高和自身原药品种价格的上涨,沙隆达A营业收入和净利润分别增至183.94亿元和16.00亿元,较上年同期分别增长7.53%和140.00%,并购加速沙隆达A从原药加工企业向原药、制剂一体化企业转型。

    同期,除沙隆达A外的18家农药企业共实现营业总收入448.37亿元,同比增长34.81%,净利润合计42.60亿元,同比增长74.30%,超过16年全年总和。其中,以原料药出口为主的华邦健康营业收入超过60亿,规模处于行业领先地位,但受汇率变动使其财务费用支出增加,华邦健康增收未增利,净利润同比下降23.48%。

    以内销为主的企业中,红太阳、和邦生物、江山股份、诺普信等4家企业营业收入超过20亿元,规模亦较靠前。细分产品而言,百草枯方面,收购山东科信巩固其百草枯行业龙头地位后,红太阳净利润大幅增长1246.92%,毛利率增至30.95%;草甘膦方面,受益于草甘膦价格上涨,采用IDA法的扬农化工和和邦生物收入增幅较大,但主要产品拟除虫菊酯价格上涨不大使扬农化工净利润增速为40.71%,略低于45.80%的营业收入增速;受益于中间体双甘膦自给的和邦生物净利润增速为84.27%,高于39.56%的营业收入增速;作为为数不多的制剂企业,16年前三季度唯一亏损的诺普信通过控股优质经销商和坚持互联网田田圈业务,一举扭亏为盈,实现净利润2.62亿元。

    此外,受制于市场需求,草铵膦、吡虫啉、百菌清的细分行业龙头利尔化学、海利尔和苏利股份,营业收入均不超20亿元,在产品价格上涨的情况下,3家企业收入增速分别为38.36%、33.11%和6.25%。

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