新能源与电力设备行业2018年投资策略:下游市场化、高端制造突破的关键一年

新能源汽车:结构分化,市场化力量加强。从下游看,优质车型将陆续推出,乘用车越来越重要。特斯拉、吉利等企业将有车型年销量超过7万辆,真正体现规模效应。产品品质将持续提升,A00级车型销量将受到抑制。积分制等市场化措施将发挥越来越大的作用,从而推进国内外、产业链融合发展。从这个角度,优质车型的产业链机会将在2018年值得关注;更重要的是,电动化将与智能化深度融合,带来更多的机会;重点关注高端制造环节。从中游看,结构性调整,引领行业成本下降。中游制造端产能将陆续释放,供需将发生变化,行业将结构性调整。龙头企业将通过技术升级、规模化、供应链优势等措施进一步降低成本。

    调整中将有结构性机会,主要关注壁垒高的环节:三元体系占比的持续提高将带来三元产业链新的成长,高壁垒涂覆隔膜、铝塑膜的高成长,永磁电机等产品供应链的重塑等等。从上游看,价格仍将在高位,产业链融合是关键。虽然2018年价格仍在高位,但新产能的释放、回收等因素将抑制上涨的弹性,同时各品种将会分化。中游电池厂商、材料企业将通过参股、并购、合作等方式参与上游资源端(锂、钴、镍等);同时各中游企业将在其细分产业链上深化、细化(比如负极厂商布局上游石墨化产能,电池企业对资源回收的布局等)。这些变化将导致上游价格在2019年综合稳步下调。新能源汽车重点关注三大机会:1、主产业链机会;2、壁垒高的环节;3、核心环节以及还可以做大的环节。相关标的建议关注:璞泰来、三花智控、宏发股份、杉杉股份、比亚迪、猛狮科技、亿纬锂能、新纶科技、方正电机等。

    光伏:平价上网的关键一年。从制造端看,优质产能将不断释放,2018年是去劣质产能的一年:高效单晶、高品位多晶硅等产能将逐步释放,供需变化(2018年供给增加,需求可能减少)将使得产业链价格持续下降;龙头企业将凭借规模效应、成本优势、技术进步等因素提升市场占有率,而且是全球的市场占比,同时能够以量补价;所以,市场调整中仍需要布局产业链龙头企业。从下游光伏电站看,度电成本下降有望快于补贴下降,存量+增量使得下游电站企业受益。产业链产品价格的下降,将加快发电侧平价上网的速度,下游电站企业受益。光伏扶贫、领跑者、分布式将是下游需求的亮点:领跑者将推动行业技术进步,户用分布式打开行业需求空间。高端制造仍是行业突破的关键。国内光伏制造已是全球巨头,目前整个产业链都在往价值链中高端延伸,其各个环节都在进行产品的升级:多晶硅向高品位延伸,硅片向高效单晶延伸,电池向N型、IBC延伸等等;多晶硅、硅片的龙头已经显现,电池、组件、分布式端仍将有变化,将有新的企业能够长大,明年就是分水岭。光伏建议重点关注公司:通威股份、特变电工、隆基股份、阳光电源、林洋能源、晶盛机电、中来股份、正泰电器等。

    风电:行业将迎来复苏,关注龙头企业。1、行业将复苏:2017年是风电行业的相对低谷,2018年行业将迎来复苏,我们预计2018年行业新增装机增速有望达到30%以上。2、弃风率等情况好转,下游电站运营收益率提升:特高压线路的投运,政策的支持,将使得弃风率进一步下降。3、装机区域向海上、东部、中南部延伸,将推动中游制造升级:总体而言,金风科技等龙头企业投入大,向制造价值链中高端延伸具有优势。风电建议重点关注金风科技等龙头企业。

    储能:商业化初期,2018年是模式、性价比突破的一年。1、随着可再生能源的快速发展以及电改的推进,储能对能源产业链的作用越来越关键,孕育着万亿市场需求:储能对能源体系转型起关键作用,未来可再生能源平价上网后,将标配一定比例储能。2、新能源汽车带动储能成本下降:新能源汽车大发展推动电池规模化大扩展,明后年将推动电池储能成本快速下降,2018年就是储能性价比提升的关键一年。3、储能商业模式将突破:调频、削峰填谷市场是目前商业模式最简单的类型,其中调频市场经济性较好;未来随着电改的推进、资本的介入,储能行业将创新更多的商业模式。储能方面建议关注标的:科陆电子、猛狮科技、比亚迪、阳光电源、南都电源。

    行业评级:我们认为新能源汽车市场化发展力量不断加强,高端制造端不断突破,国内市场将继续引领全球市场前进;光伏行业优质产能不断释放,2018年将迎来平价上网关键一年,结构化机会明显;风电行业2018年将迎来复苏,龙头企业优势明显;储能行业处于商业化初期,模式、性价比将突破;电改将释放更多市场活力。我们维持行业“看好”评级。