消费行业:11月社会消费品零售总额同比上升10.%,差于预期

2017年11月,社会消费品零售总额为人民币3.41万亿元,同比名义升10.2%,低于彭博财经统计的市场平均预期值0.1个百分点。增速同比下降0.6个百分点但月环比改善0.2个百分点。分地区来看,城市与农村区域分别升9.9%及11.7%。分类来看,限额以上企业商品零售额同比增长7.8%。

    社会零售销售总额增速在11月仍处于低位。分品类来看,通讯器材和化妆品表现最为强劲,分别同比上升33.9%和21.4%,受消费升级以及“双十一”的网上促销所带动。住房相关品类则表现分化,其中家具销售同比上升11.9%,而建筑及装潢材料和家电增长则分别回落至3.6%和8.4%,我们认为这几个品类的增长速度会在未来回到正常水平,因为来自地产的提升作用正在消退。期内食品零售销售依然疲弱,同比上升7.5%,受负的食品CPI 所影响。汽车的销售增速放缓也在一定程度上拖累了社消总额。另一方面,网上实物商品销售在11月同比增长28.5%,继续保持快速增长但增幅相比2016年同期略微下降。1-11月网上实物商品销售总额占社会消费品零售总额的14.8%。

    根据中华全国商业信息中心的统计,全国50家重点零售企业商品零售额在11月同比增长4.3%,同比提升1.7个百分点及月环比下降0.2个百分点。相比较社会消费品零售总额,中国顶尖的连锁零售店表现出更强劲的复苏。我们认为经营稳健,拥有全渠道,并且掌握具有竞争力的线下区位的行业龙头能跑赢行业并享有更高估值水平。我们维持零售行业“中性”评级,服装行业和食品饮料和日用品行业“跑赢大市”评级。我们维持消费行业服装子行业的安踏体育(02020HK)“收集”评级和目标价38.00港元;消费行业食品饮料子行业的达利食品(03799HK)“买入”评级和目标价7.30港元。