银行行业:11月新增信贷超预期,m2增速环比小幅回升

平安观点:

    新增信贷超预期,主要是中长期企业贷款明显多增。

    11月新增人民币贷款1.12万亿,余额同比增速13.3%,增速较上月上升0.3个百分点。本月对公贷款(含票据)新增5226亿元,其中短期对公贷款增加197亿元,同比降231亿元;中长期对公贷款新增4275亿元,同比增2257亿元,年末出现明显多增我们预计更多是政府类投资拉动。票据本月微增385亿,结束连续12个月的下降势头。居民端新增贷款6205亿元,其中短期/中长期分别新增2028/4178亿。短期居民贷款同比多增924亿元,随着近期各地不断加强对消费贷流向的监控,短期居民贷款增速预计将有所回落。居民端长期贷款同比少增1514亿元,主要受房地产调控政策及商行对住房抵押贷款管控影响。展望12月,在银行全年授信额度限制背景下,预计新增贷款规模在0.8万亿左右。

    社融增速环比下降,债融持续改善。

    11月新增社融1.6万亿,余额同比增速12.5%,比上月增速下降0.5个百分点。人民币新增贷款占比达到70%,是社融的主要贡献因素。11月债券融资增716亿元,债券融资延续小幅增长。股票融资新增1324亿元,比上月环比增723亿元。委托贷款增280亿元,同比少增1714亿元,主要受到金融去杠杆的背景下监管趋严的影响。10月新增信托贷款1434亿元,同比多增191亿元,融资需求部分转向信托贷款。未贴现银行承兑汇票增15亿元,同比下降1156亿元。整体看来,表外融资本月新增1714亿元,同比下降1905亿元。表外融资在社融中占比同比下降11个百分点至8%。展望12月,我们预计新增社融规模在1亿元左右。

    11月存款增速和M2增速环比略有回升。

    11月新增人民币存款1.57万亿,余额同比增9.6%,增速比上月上升0.5个百分点,较16年同期增速低1.2个百分点,17年以来存款增长持续乏力,但环比略有回升。本月住户/企业存款分别增加1455亿元/7181亿元,分别同比下降1816亿元/增加1175亿元。财政存款下降378亿元,同比增2498亿元,非银同业存款增加4372亿元,同比增7676亿元。

    11月M2增速9.1%,增速分别比上月末高0.3个百分点。在全年货币稳健中性和金融去杠杆的背景下,我们预计后续月份维持在9%左右。M1增速为12.7%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和10个百分点,与M2剪刀差进一步收窄至3.6%。

    投资建议:

    11月信贷数据超出市场预期,结构上预计政府类投资致企业中长期贷款规模同比明显多增。目前为止年度新增信贷规模已经超过16年全年。未来在经济边际改善下行业基本面边际改善的趋势也将延续,为板块估值的进一步提升提供支撑。目前行业PB对应17年0.98倍,我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐宁波、兴业、招行以及大行中的农行和中行,提示关注贵阳银行。

    风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。