化工行业:VA成交均价单日上涨19.44%,需求旺季到来有望催化VA价格继续上涨

事件:2017年12月13日,博亚和讯数据显示,维生素A(50万IU/g)成交价格从850-950元/吨上涨到950-1200元/吨,成交均价从900元/吨上涨到1075元/吨,涨幅达到19.44%。

    点评:

    1、VA均价上涨19.44%,减产导致供需紧张的逻辑得到验证

    2017年12月13日,国内VA成交均价大幅上涨19.44%,验证了巴斯夫和安迪苏不可抗力将导致VA行业供需持续紧张的逻辑。巴斯夫德国柠檬醛装置在10月31日发生事故后关闭,并发布维生素A、E等产品不可抗力。安迪苏公告维生素A产品减产,预计恢复时间为2018年4月,减产约700-1000吨。由于欧洲VA(100万IU)交货延迟,下游用户在市场上采购现货补充库存,现货价格在350-430欧元/kg,限量供应,2018年Q1交货部分的订单价格在350-380欧元/kg。目前,国内VA厂商基本停报停签,个别厂家仅针对老客户限量接单,订单价格较高,市场货源较少,中间贸易商涨价情绪较浓,涨价动能较强。

    2、巴斯夫明年开始升级VA生产线,行业供应紧张格局将延续

    目前全球产能约3万吨,需求在2.5万吨左右,全球仅6家生产企业(帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、浙江医药和金达威),行业寡头垄断。由于巴斯夫明年将开始对其VA生产线进行升级改造,计划在2020年将产能提升约30%,由于改造过程预计将影响巴斯夫的VA整体供应能力,因此VA未来几年供应预计将持续偏紧。

    3、维生素高污染、高技术壁垒,新增产能难度大

    维生素的生产过程涉及一系列复杂的有机反应,技术壁垒高,有机溶剂容易导致VOCs污染,同时产生了大量的有机废液(污染较重,不易处理)。在供给侧改革和环保趋严的背景下,新建维生素产能的难度很大,行业竞争格局将逐渐固化,有望维持较长景气周期。

    4、VA下游需求刚性,旺季效应有望催化价格继续上涨

    VA下游需求70%以上用于生产饲料,并且在饲料总成本中占比1%左右,饲料企业对VA涨价不敏感。四季度到春节前是下游饲料厂和养殖业产销旺季,将带动VA需求上升,我们预计旺季效应有望催化VA价格继续上涨。

    5、投资建议:由于巴斯夫和安迪苏VA减产主要是因为柠檬醛供给受限,我们认为具备柠檬醛自给能力或者柠檬醛供应受影响较小的龙头企业有望充分受益VA价格大幅上涨。建议重点关注:新和成(6000吨VA和1.5万吨VE,生物素和VD3弹性大)、浙江医药(2500吨VA和2万吨VE)。

    6、风险提示:巴斯夫装置提前恢复;下游需求不及预期;安全环保事故。