电子制造行业一周半导体动向:讨论美国减税政策对美国/中国相关集成电路领域公司的影响,重点推荐拥有美国资产公司

本周重点讨论美国政府实施的减税政策及中国大陆地区对集成电路税收优惠政策的颁布对美国/中国相关集成电路领域公司的影响,重点推荐纳思达/华天科技/北方华创。北京时间12月2日下午,特朗普税改在参议院获得通过,迈出历史性的一步。其中,将企业所得税从35%降到20%,并将于最快2018年实施。

    国内外设计领域发展趋好。我们认为:对于半导体行业的影响,对美国而言我们认为减税会让轻资产的设计企业更有动力在国内发展,美国会更加专注于半导体行业最赚钱的子板块;对于重资产的半导体制造业的回流影响甚微,而国内刚颁布的集成电路税收优惠政策将进一步夯实国内制造企业的竞争优势;对国内而言,拥有美国资产的企业(上市公司的纳思达,华天科技,北方华创)会受益;国内设计企业会受“鲶鱼效应”进一步提升竞争力。

    对美国企业的影响。设计是美国半导体产业链中的重心。在设计企业全球分布的比重来看,美国占到了3/4强,毫无疑问是美国在半导体产业链中最核心价值的所在。同时设计也是产业链中最赚钱的环节。美国的半导体公司集中在设计领域。因此在税改政策的刺激下,我们推断轻资产的设计企业会更有动力在国内发展。与此同时,美国半导体的制造业在产业转移趋势下,在全球占比逐渐下降。

    对中国企业的影响。对于国内的半导体公司,我们认为,首先值得关注的是在美国拥有资产的公司,这是最直观可以享受税收政策带来业绩提升改善的逻辑。上市公司层面,我们首推纳思达,收购了美国打印机龙头公司Lexmark,其业务主要分布在北美和欧洲地区,税收优惠将直接带来业绩的弹性。同时重点关注华天科技和北方华创,其中北方华创公告了收购Akrion,尚需通过美国CFIUS审核。对于国内制造线而言,我们认为“美国设计,中国制造”的产业转移路径非常清晰。同时,在政策方面,中国的发改委、工信部、财政部、海关总署联合公告,落实现行集成电路生产企业有关进口税收优惠政策。我们重点推荐:中芯国际/长电科技/扬杰科技。

    在设计领域,我们认为美国在核心赛道上的卡位短期无法撼动,中国的设计企业在数量上的增多,但在规模上和赛道上尚无法和美国企业相抗衡。我们认为,“鲶鱼效应”会进一步增强中国设计企业的竞争力,具有核心竞争力和赛道逻辑的公司将脱颖而出。我们认为,人工智能/5G都是核心的应用赛道,而高端通用计算芯片(CPU、GPU、FPGA)/高端模拟芯片/存储器芯片都是重要的芯片设计方向。我们重点推荐:圣邦股份/纳思达/紫光国芯

    投资建议:ASMPacific(H),中芯国际(H),华天科技,长电科技,纳思达,圣邦股份,北方华创,紫光国芯,全志科技,兆易创新,捷捷微电,长川科技,江丰电子

    风险提示:半导体行业发展不及预期