建筑材料行业周报:部分地区水泥供不应求,玻璃限产影响深远,持续重点推荐水泥龙头、玻璃龙头

本月水泥:水泥市场价格环比大幅上涨2.5%。价格上涨地区:华东和华中地区,幅度30-100元/吨。本月玻璃:月末全国白玻均价1636元,环比上月上涨28元,同比去年上涨158元。月末浮法玻璃产能利用率为69.90%。

    需求旺季部分区域出现供不应求,继续看好水泥板块投资机会,持续推荐海螺水泥、华新水泥。11月以来南方多地出台错峰、停窑相关方案,由于气温适宜四季度大部分时间为水泥需求旺季,与往年不同的地方是,今年南方部分区域受环保影响首次限产。我们曾提示四季度环保可能影响南方更多区域限产安排,从而给南方水泥行业带来保价、提价机会。长期看,供给侧改革+环保约束持续深化。水泥供给进入收缩通道,行业盈利景气增加、持续性增加,周期行业属性发生变化。环保和限产影响深远,玻璃价格淡季不淡,继续坚定推荐玻璃双龙:12月金股南玻A及持续重点标的旗滨集团。环保在玻璃去产能过程中扮演重要角色,今年玻璃首次因为环保进行强制停产。10月11日邢台市发布通知,要求30家玻璃企业每家限产15%。11月初邢台市对未取得排污许可证的生产线实行停产。沙河停产的9条生产线产能合计5800吨/天,约占沙河在产产能20.21%,缓解华北乃至周边玻璃供需矛盾,下游需求企稳,玻璃价格持续走高。

    上峰水泥有望成为领涨品种,空间超80%!1)公司本质等同于海螺最核心资产独立上市!同海螺一样的沿江布局(就在海螺安徽沿江大本营),同享石灰石、煤炭、物流优势,直面全国最好的区域。海螺后花园之激烈竞争下存活下来的公司,成本几本与海螺持平,财务成本略高。成本优势大幅优于同行水准,吨成本约低于同行业其他区域对手20-40元。从需求量和增速,行业格局视角来看,华东一直是最好的区域,上峰直接深入海螺核心盈利区。2)背靠大树好乘凉,安徽海螺孰料占比约53%,中建材累计约20%多,公司占6-10%,腹地价格战受害受益一目了然,跟着跟着第一(海螺)、第二(中建材)。3)弹性最大、预期差最大品种!上峰、万年青、海螺华东区域收入占比为95%、100%、40%,上峰华东孰料产能1100万吨,万年青850万吨权益产能,华东旺季限产上峰弹性最大,11月旺季涨价股价几乎没动。上峰被忽视的弹性龙头。4)短中长期有增长。量增长来源于两方面:明年吉尔吉斯的新产线投产,预计届时吨净利将高于国内水平,乌兹别克新线也将跟进;公司外销孰料占比30-40%约500(外销)+700(自用),中长期视角下粉末能力提升将会持续降低外销孰料占比而提升水泥占比。5)估值严重低估,空间大。今年我们预计净利润将达到10亿,q1-3季度累计净利润4.5亿,四季度吨毛利已经在200以上,并且浙江、江苏限产或进一步推升涨价,在中性乐观估计下四季度在5-5.5亿左右,全年10亿净利润以上同时四季度还有房地产业务结转。海螺今年估值约11x,万年青12x,公司仅9x不到。明年业绩增速乐观预期15亿以上,明年仅6x,估值极低、空间大。

    投资建议:消费建材品种伟星新材、北新建材、兔宝宝、东方雨虹、三棵树;周期品种海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、南玻A;建议关注龙洲股份、冀东水泥、中材科技、海南瑞泽。