商业贸易行业信息点评:腾讯联姻永辉,超市新零售变革提速
永辉超市12月12日公告,腾讯拟通过协议转让方式受让公司5%股份,同时拟增资云创15%,具体细节双方将进一步磋商并签署协议。因相关事项仍在前期筹划,存在较大不确定性,12月12日起停牌,预计12月18日前公告并复牌。
2015年8月,行业内先后出现阿里参股苏宁20%和京东参股永辉10%的重磅事件,如果将此视为新零售序曲的话,2016年10月则是新零售的开端,而当前2017年岁末将是新零售格局加速形成的标志。
其中,布局最迅速、广泛且关注度最高的非阿里莫属,其2016年以来相继参(控)股苏宁云商、三江购物、联华超市、银泰商业、新华都、高鑫零售;京东、小米等电商龙头纷纷加速布局线下(实体店及B2B),永辉、苏宁、天虹、大润发等实体零售商加速推进线上线下渠道融合;同时,资本迅速聚焦新零售新业态新服务,具有核心竞争力的小而美企业迎成长契机,融资加速技术迭代与发展。
回顾上述热闹景象,龙头间合纵连横与产业变革同步提速,2017年底,腾讯也终于给市场带来压轴惊喜,拟协议受让A股超市龙头永辉超市5%并增资云创15%,预计双方将共同推进新零售合作。此前11月8日,永辉旗下的超级物种以ministore在成都亮相第七届腾讯全球合作伙伴大会。
我们认为,本次交易腾讯永辉强强联手,超市领域的新零售格局更加清晰:阿里+大润发等+盒马+易果,其中阿里拟参股高鑫零售36.16%,并对已发行股份发出现金要约收购;腾讯+永辉+超级物种+京东生鲜,其中腾讯持股京东18.1%为第1大股东(投票权4.4%)、拟受让永辉5%股权,而京东目前持股永辉10%。两大组合无论在人才、技术、机制,还是在线下网点、业态结构、供应链上几乎各有千秋,也让产业与二级市场对未来零售业态演进充满期待。
以下我们从超市的新零售融合逻辑、本次交易之于永辉与腾讯的战略意义、对整个行业竞争格局的影响,以及2018年超市行业投资机会等方面展开分析。
(1)超市的特性与电商的难处。超市以自营经营快消品和生鲜等品类,SKU多,具备商品经营与供应链资源优势,同时因标准化和轻资产运营得以快速扩张,网点众多且贴近社区,在空间距离和时间效率上能最快最广触及终端用户;对电商而言,快消品和生鲜因客单价低、损耗大、物流成本高等,线上经营效率低,历史上1号店的持续亏损,京东连续几年物流成本率上升,以及众多生鲜电商的倒闭与转型等,均说明该类问题存在,在当前线上获客成本与物流成本持续走高,以及内外部盈利压力之下,电商也有必要寻求更有效率的成长和稳定可持续盈利的商业模式。
(2)融合赋能下的成本、效率与体验优化。超市人货场完全打通,使得智能硬件、人工智能、大数据等有用武之地,充分赋能线下,资源与技术之间互补性最强,成为并购整合的高发地和业态创新、新技术应用的优秀试验场。门店借助线上技术,可实现选址、店面设计、品类组合、SKU选择、营销策略等诸多方面的改进,提升运营效率,降低运营成本(如人工和租金等),提升销售额等;线上借助门店,可实现低成本的用户获取与转化,更短的配送距离和时间(1-3公里,0.5-1小时)、更低的损耗与物流成本(到家模式)和更佳的用户体验(高效高质高丰富度);门店贴近用户与大数据精准刻画消费图谱,线下超市的流量入口和体验服务功能凸显,驱动超市的价值创造方式由单一的商品销售,走向本地生活服务、广告等线上线下的、多元化的变现机会。(更多的逻辑及数据分析,敬请参考深度报告:《新零售的逻辑、案例与展望》和《新零售时代,看生鲜电商如何蜕变与发展》)。
(3)竞争格局、机制与变革复苏。实体超市在经历电商冲击后,原有的格局快速被打破,传统占据优势地位的外资超市竞争力与市场份额下滑,内资超市,尤其是具备生鲜基础和民营机制(包括合伙人制度)保障的公司,经过生鲜加强、品质化升级、业态组合和线上融合等积极调整之后,再次获得相对优势,复苏成长拐点出现,比如步步高在门店推行“鲜食演义”后,门店销售额普遍提升30%左右,而毛利率也提升1-2个百分点。此外电商巨头强势介入整合,以及新业态先后涌现,超市率先加速形成新竞争格局,存量标的出现新机会,新业态也将陆续登陆资本市场提供新标的。
(4)CPI上行,通胀利好超市。我们此前研究表明:①CPI(食品CPI)与超市同店增速正相关性明显,同时优秀超市企业可通过创新业态、优化品类结构、调整促销策略等举措提升客单价与客流量,从而在CPI下行期减弱其对同店增长的负面影响,而在CPI上行期放大其对同店的影响;②食品CPI与超市经营性利润增速的变动趋同,且利润总额增速弹性更大,在一定程度上体现了超市企业在享有CPI提升客单价的同时,可通过强化规模效应、供应链管控等有效转化为对毛利率的提升,从而驱动经营利润有更快速的成长;③CPI与申万商贸板块涨跌幅、超额收益均有一定同步性,中长期来看,CPI上行有利于零售板块尤其是超市板块获得超额收益。