原油周观点:拥挤的多头又一次到来

油价高位震荡。本周国际油价先抑后扬,油价净多仓创新高,投机盘获利较多存在回调需求;周三出台的美国原油库存数据大幅下降,但汽油库存超预期上涨,产量继续创新高,影响市场情绪;随后受尼日利亚局势不稳,高盛提高18年油价预测因素提振,油价在周五明显反弹。截至周末布油收63.39美元/桶跌0.53%;WTI收57.34美元/桶跌1.75%。

    减产协议延长的关键转移到俄罗斯身上。上周OPEC与俄罗斯一致同意减产协议延长到18年底,但将在18年6月考虑是否进一步调整减产;同时,原先豁免国利比亚和尼日利亚加入限产、产量将不会超过17年水平。18年6月的进一步商议实质是为安抚俄罗斯情绪。同样是减产,但俄罗斯和沙特由于国情不同,在不同阶段的利益诉求却并不一致。沙特对于油价的心理底线在60美元/桶,上不封顶,但俄罗斯的理想价位却在50-55美元/桶。首先,过高的油价将刺激美国页岩油阵营大幅扩产,进而加快侵蚀传统产油国市场份额;其次,俄正加快经济转型,由于产业结构偏重,对出口的依赖程度很高。过高的油价将再次促使社会财富向能源部门集中,使其成为转型阻力,同时,由于卢布汇率总体与油价呈现正相关进而抑制出口,油价过高反而可能缩短其转型窗口期。某种程度上,减产协议最终落实需要看俄罗斯脸色。

    美宣布承认耶路撒冷为以色列首都,中东局势再陷动荡。12月6日,美国总统特朗普宣布承认耶路撒冷为以色列首都,并将其大使馆迁至耶路撒冷。耶路撒冷问题是中东问题核心中的核心,历届美国政府虽有意偏向以色列,但一直保持克制。此番表态必将在中东地区进一步掀起波澜。

    美国原油产量超970万桶/天,Permian盆地钻机数继续反弹。12月1日当周,美国原油产量达970.7万桶/天,继续刷新历史记录。其中本土48州产量达919.1万桶/天,阿拉斯加产量51.6万桶/天。我们对年内美原油产量反弹高度可能在970-980万桶/天的判断已经兑现,明年美国原油日平均产量超1000万桶是大概率事件。

    12月8日当周,美国原油钻机数环比增加2台至751台,其中Permian盆地钻机数继续增加3台至400台,创近几年新高;此外,Permian10月底的DUC数量已经超过2530口,连续数月以每月超100口的数量增加。

    12月1日当周,美原油库存继续降低560万桶,但汽油库存上涨678万桶,超市场预期。11月,美国原油向中国的出口量达创纪录的28万桶/天,虽然在总进口量(超900万桶/天)中的占比很低,但意义非比寻常。

    Q4原油高位震荡可能大,总体仍维持Brent 核心区间45-60美元“中油价”观点,但地缘政治溢价是最大的不确定。18H1之前,油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此,应持续关注4条主线:一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化,维持首推桐昆股份;二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产,重点推荐新潮能源;三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源;四是丙烷脱氢制丙烯高景气,推荐东华能源。风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。