钢铁行业周报:钢铁基本面趋稳,行情将继续

本周主要钢材品种库存继续下降,钢材现货价格趋稳。本周主要钢材品种社会库存下降53.05万吨,钢材库存降至新低。其中,螺纹社会、钢厂库存分别下降10.5、24.63万吨。热卷社会库存下降3万吨。本周钢材现货市场价格涨跌互现,整体趋稳。上海螺纹现货价格跌10元/吨至4800元/吨,跌幅0.21%;期货下跌82元/吨至3895元/吨,跌幅2.06%。热轧卷板现货价格上涨40元/吨至4330元/吨;期货价格下跌66元/吨至3923元/吨,跌幅1.65%。原材料方面,铁矿现货价格跌15元/吨至498元/吨,跌幅2.92%;期货价格跌19.5元/吨至506.5元/吨,跌幅3.71%。焦炭现货价格大涨200元/吨至2145元/吨,涨幅10.28%;期货价格跌129元/吨至2065元/吨,跌幅5.88%。测算螺纹利润下跌86元/吨至1930.7元/吨、热卷利润下跌36元/吨至1060.7元/吨。

    钢铁行业存在两大变化,市场需要注意并理解。第一,钢铁行业目前是所有工业品当中产能利用率最高的行业,产能利用率高对重资产行业意义重大,满产的钢铁行业供需偏紧,供需的略微偏差就会导致钢价的巨大弹性,钢价易涨难跌,同时吨钢成本大幅下降。第二,钢厂议价权在提高,16年之前期货是引领现货的,期货下跌现货跟跌,供给侧改革后,期货下跌现货反涨,这是最大的变化,想让钢厂出现15年的亏损几乎无望。两大变化带来的盈利持续性后期将会提升钢铁行业的估值。

    不用过于担心政策,钢价较为合理明年强化去杠杆。目前看限产执行是到位的,而且限产是一个常态,判断钢厂搬迁至沿海区域将是一个大的趋势。京津冀区域钢厂及产能也将逐年降低,行业从供给层面继续出清。明年限产加供给侧改革产量将继续去化,钢铁需求略有增长,将出现供需缺口。钢材库存数据创新低,螺纹钢社会库存降至316万吨,而去年同期为408万吨。进入11月份以来,下游出货量持续高企,包括水泥在内成交量都很高,螺纹钢及水泥销售对经济具有领先作用,判断11月地产投资等数据大概率超预期。

    从DDM模型去理解本轮行情,不仅仅是配置。16年下半年,利率就处于一个上升周期,人们的内心也逐渐从降息周期逐步确认了无风险利率的上行,尤其是全球经济复苏及美联储加息带来利率上修。金融去杠杆及股灾之后,风险偏好低位更不必说,我们必须寻求分子端企业盈利的确定性。放眼市场,钢铁板块的盈利确定性及钢价不断上涨带来的四季度盈利超预期将继续提升钢铁股的配置价值,基本面与股价将形成正反馈。

    重点推荐标的:韶钢松山、三钢闽光、八一钢铁、方大特钢、中国东方集团等。

    风险提示:钢价大幅下跌的风险;宏观经济加速下行的风险。