餐饮旅游行业周报:一线核心自然景区重新进入配置区间

自然景区公司回落至估值底部,股价企稳,进入配置价值区间:

    以12月8日收盘价计算,黄山旅游市盈率(TTM)为28.8x,达到13年9月以来最低水平。公司16年年报中给定的任务目标为:2017年实现营收17.26亿元,净利润 3.88亿元;根据业绩指引测算,公司PE(2017E)为27.4x。

    峨眉山A 市盈率(TTM)为27.1x,近日最低估值达到25x 左右,除15年市场波动时股价出现短暂的大幅下滑外,当前估值为2013年11月以来的最低水平。公司16年年报中提出,2017年计划实现营业收入11亿元,净利润1.82亿元;根据业绩指引测算,公司PE(2017E)为29.5x。

    16年年初至17年上半年,黄山旅游估值基本处于37x 左右,峨眉山A 股价则围绕33倍估值上下波动,考虑到两者均为一线核心自然景区,且具备稀缺的门票资产,永续经营、少折旧、无竞品,这一估值水平是市场对于二者价值较为公允的判断。今年下半年以来,受市场风格等因素影响,景区类公司股价持续走低,估值处于4年来底部水平,介入时机出现。

    从盈利能力来看,13年至14年初,由于自然灾害频发以及政府严控三公消费影响,黄山、峨眉山净利润跌至谷底,之后黄山经过一系列举措,实现了业绩的稳定增长;14~16年,伴随游客人次增加,峨眉山的盈利水平也出现了恢复性增长。

    风险提示:自然景区因恶劣气候状况、意外安全事故等原因客流不及预期;

    出现意外事件导致资产损毁;出现极端自然灾害。