钢铁行业周报:赶工潮临近尾声,钢价进入震荡阶段

市场回顾。上周钢铁板块领跌大盘再次演绎过山车行情,盘中上证指数跌破3300点,恐慌情绪继续蔓延,板块周跌幅5.11%,居申万28个行业倒数第1,沪深300指数微涨0.13%,跑输大盘5.24个百分点。板块个股中抚顺特钢、鄂尔多斯、*ST沪科涨幅靠前,分别上涨5.81%、5.46%、2.28%,八一钢铁、方大特钢、*ST华菱跌幅居前。

    期市高开低走,暴跌导致持仓大幅减少。期市上周在基本面并未出现重大利空的背景下演绎暴跌行情。双焦跌幅最深,主力合约价格周环比分别下跌9.80%、5.88%,铁矿、螺纹、热卷主力合约价格周环比下滑3.71%、2.06%、1.65%。从持仓量来看,突然暴跌也造成了市场大幅减仓,五大品种持仓较上周均减少10个百分点以上。焦煤、焦炭、铁矿、螺纹、热卷持仓分别减少14.70%、10.84%、13.05%、12.44%、14.13%。

    双焦库存处低位,铁矿进口创新高,节后钢材库存逐渐消化。京唐港炼焦煤库存为81.2万吨环比减少19.4万吨,焦炭天津港库存为85万吨较上周增加4万吨。铁矿石港口库存继续累计,环比增加85万吨至14225万吨。钢厂方面,高炉开工率降至62.02%,唐山高炉开工率43.29%,限产以来开工率基本一致。钢材社会库存减少19.8万吨,随着天气越来越冷下游需求有所减少,上海线螺采购量自9月以来首次降至35000吨以下,库存去速有所放缓。

    螺纹利润触顶回落。钢材现货价格飙升再次让贸易商观望情绪加重,钢价在周中触顶回落,周跌幅10元。原材料上焦炭价格大幅回升,一定程度上挤压钢厂利润。根据我们模拟的钢厂利润,钢厂螺纹毛利润为1757元/吨,热卷毛利896元/吨,冷轧毛利润为866元/吨。

    每周观点:近期大起大落走势充分体现出板块处于宏观悲观微观基本面强有效支撑下极具敏感性。尽管限产导致供需缺口放大,在上证跌破3300点和美国税改落地刺激下,板块在上周进入回调阶段。钢价暴涨再次加重贸易商的观望情绪,期市暴跌也验证市场对高位钢价的担忧。从库存去速放缓以及上海线螺采购量降至35000吨以下来看,赶工潮高峰已经告一段落后续随着天气逐渐变冷下游工地停工,钢材进入冬储阶段。目前来看高位钢价不利于贸易商进行有效冬储加之今年限产供应量减少,冬储量或远不及往年,冬储期间钢价势必震荡趋弱。短期内赶工潮依旧进行,库存指标还未出现拐点,期股两市行情也将以高位震荡为主。

    投资建议:当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对第四季度钢材供需的影响,根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应。随着冬储临近,行业即将进入采暖季第二阶段,我们维持整个行业“同步大市”的评级。