煤炭产业链跟踪周报:煤炭股下跌空间有限,抄底为时尚早

动力煤方面,近期煤炭运输持续受限,产地和港口煤价走势持续分化,但港口煤价涨幅已逐渐放缓;季节性因素导致下游电厂日耗开始回升,采购性有所恢复,沿海运费提涨明显;在需求有所支撑的情况下,预计短期内动力煤仍将保持高位。煤焦钢方面,黑色系期货本周冲高回落,但产业链条中库存均处于较低水平,钢价仍较为坚挺,双焦延续此前反弹态势,预计短期内走势仍会较为乐观。投资策略方面,本周煤炭板块大幅跑输沪深300指数,但板块P/B估值中值仅1.5倍,主流公司P/E约为10倍,均处于较低水平,下跌空间有限。然而,我们同时认为近期煤炭股也不存在大幅反弹可能。依据我们的测算,环保限产期间煤价大概率会出现回调,而近年股票反弹领先煤价回升约1个月,因此我们认为布局煤炭股的机会大致出现在明年3月环保限产解除前夕。个股方面,关注受益煤价回升叠加山西国改的标的,重点关注西煤/潞安、山煤、阳煤、神华/陕煤、广汇能源。

    期货市场:动力煤1801合约结算价为678.8元/吨,涨11.0元/吨或1.6%。螺纹钢1801报4217.0元/吨,跌49.0元/吨或1.1%。焦炭1801报2031.5元/吨,跌39.0元/吨或1.9%。焦煤1801报1210.5元/吨,跌147.0元/吨或10.8%。

    煤-焦-钢:黑色系期货冲高回落,双焦现货持续反弹。

    钢价高位震荡。全国螺纹钢HRB40020mm均价4809元/吨,涨52元/吨或1.1%;上海地区螺纹钢HRB40020mm报4800元/吨,跌10元/吨或1.2%。

    焦炭价格持续反弹。唐山二级焦到厂价1875元/吨,涨110元/吨或6.2%;临汾二级焦出厂价1740元/吨,涨100元/吨或6.1%。

    港口焦煤价格总体平稳。京唐港山西主焦煤库提价1590元/吨,跌20元/吨或1.2%;1/3焦煤库提价1210元/吨,涨20元/吨或1.7%。

    产地焦煤价格持续回暖。临汾主焦精煤车板价1440元/吨,涨30元/吨或2.1%;临汾肥精煤车板价1430元/吨,涨30元/吨或2.1%。

    钢材库存持续快速下滑。主要城市钢材库存合计716万吨,下降20万吨。动力煤:港口煤价持续上行,电厂库存逐步回落。

    港口煤价持续上行。环渤海指数收于576元/吨,持平;秦皇岛港山西优混(Q5500)报686元/吨,涨4元/吨或0.4%;大同南郊(Q5500)动力煤车板价475元/吨,持平。

    沿海运费大幅提涨。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于71.2元/吨,涨7.5元/吨或11.8%;至上海CBCFI收于63.8元/吨,涨7.7元/吨或13.7%。

    港口、电厂库存逐步回落。秦港库存659万吨,环比下降11万吨;曹妃甸港库存207万吨,下降50万吨;六大电厂本周库存1182万吨,下降59万吨;库存天数持平为17天;本周日均耗煤66.1万吨,上升0.8万吨或1.3%。

    投资策略:目前煤炭股估值水平已处于低位,下跌空间有限,但目前抄底煤炭股仍为时尚早,预计明年3月环保限产解除将带来板块的投资机会。个股方面关注受益煤价回升叠加山西国改的标的。重点关注西煤/潞安(冶金煤叠加国改概念)、山煤(剥离资产和资产注入)、阳煤(有望实现资产整体上市)、神华/陕煤(低估值动力煤标的)、广汇能源(一带一路)。

    风险提示:山西国改进程低于预期;环保限产超预期;环保限产致经济失速。