光伏装备:受益下游光伏高景气,重点推荐晶盛机电,关注捷佳伟创、京山轻机等

光伏生产装备:产业技术载体与核心,推动光伏行业技术进步、成本降低

    光伏装备主要包括:硅片生产设备、电池生产设备与组件生产设备。其中:

    1) 硅片生产环节:主要包括多晶硅铸锭、单晶硅生长炉与金刚线。

    2) 电池片生产环节:进口替代率已达较高水平。主要包括清洗/制绒设备、扩散炉、刻蚀机、PECVD(核心设备之一,价格占整条线设备1/3)、丝网印刷机与电池片效率测试分选设备,国产化率达到较高水平。

    3) 组件生产环节:随着自动化、智能化要求的升级,光伏专业自动化生产线逐渐成为晶片生产厂商的选择。

    光伏行业:新一轮扩张周期;国内光伏装机高增长,分布式光伏是亮点

    全球光伏行业受中、美、日拉动,有望步入持续复苏周期:2017年前3季度,中国光伏装机容量达43GW(同比增长60%),已超去年全年。其中光伏电站27.7GW,同比增加3%;分布式光伏15.3GW,同比增长近4倍。装机量超预期主要原因为分布式光伏的爆发式增长。

    光伏装备:2020年市场规模有望达300亿元,未来3年复合增长率达26%

    1) 国外太阳能光伏装备具有先发优势,技术领先;国内光伏装备已基本全线实现产业化,进口替代优势明显。

    2) 光伏装备市场空间:2016年晶体硅材料生长设备市场空间约为15-20亿元,晶片生产环节设备市场空间约为35-40亿元,组件生产线市场空间约为20亿元左右,相应市场空间占比约为1:2:1。

    3) 根据我们综合测算,2016年国内太阳能光伏装备年度新增市场规模近80亿元,2017年快速增长至150亿元左右。我们预测2020年有望达近300亿元人民币,未来3年复合增长率近26%。其中组件制造流水线装备年度市场规模在2020年有望达100亿元,未来3年复合增长率达36%。

    国内光伏装备行业未来发展依靠“新增需求”+“更新换代”+“出口需求”

    1) 国内太阳能光伏装备制造行业近年来复苏,销量增长明显:根据中国电子专用设备工业协会统计,2016年我国主要晶硅太阳能电池设备制造商销售收入22.84 亿元,同比增长47.93%。“十二五”期间,光伏电池生产设备国产化率达到70%,预计在2020年有望达到90%。

    2) 国内新增需求+更换需求+出口需求看好:到2020年,平均每年的光伏装备新增需求量将超过12GW;此外,光伏生产线设备按7年折旧考虑,生产线设备的更新换代有望达10GW/年。海外传统市场增长强劲,新兴市场增长迅速促使国内光伏装备出口。

    投资建议:生产装备环节龙头上市公司的硅生长设备与组件自动化设备产品毛利率基本保持在40%-50%。电池片制造设备的毛利率逐渐提高,由30%稳步增长至40%以上。在光伏装备市场尚未饱和时期,龙头上市公司皆会受益于行业的快速增长。

    重点推荐产业链细分龙头:晶盛机电(晶体硅生长设备龙头),关注捷佳伟创(光伏电池制造设备龙头,拟IPO)、京山轻机(拟收购苏州晟成,光伏组件自动化生产线龙头)、杭氧股份(晶体硅制备氩气)、岱勒新材(金刚线龙头)、迈为科技(拟IPO)。

    风险提示:光伏行业波动风险,技术开发风险,竞争加剧风险。