稀有金属行业:资源价值凸显,钴价加速上涨

资源价值凸显,钴价上涨动力足。2018年可实际投产的钴矿山并不多,预计增产量不足1万吨;但冶炼端的产能却有大幅增加,仅从国内部分企业的扩产计划来看,新增产能即可达到2万吨以上。另外,下游正极材料厂也秣马厉兵,产能扩张非常迅速。我们认为产业链下游迅速扩张而资源供应却具有一定瓶颈,精矿供需矛盾的加剧将导致资源价值得到凸显,价格有望上涨。

    2018年钴消费或持续旺盛。一是新能源汽车的快速发展拉动钴消费。双积分制度将在2019年实施,这将倒逼车企加快布局和发展新能源汽车。而政策对于能量密度的要求将有助于三元材料渗透率的快速提升,进一步增加钴的消费。二是3C类产品或超预期。今年苹果采用双电池设计,或将引领消费类电子产品潮流。而电子产品提升电池容量,将增加钴消费。

    库存水平低,钴价上涨行情容易催化。一方面,2017年国内钴冶炼企业原料库存下降。从国内钴盐产量、钴原料进口数据来看,2017年钴冶炼企业原料库存水平是呈明显下降态势的。另一方面,正极材料厂商在上半年补库完成之后也面临重新补库的需求,库存水平整体偏低。产业链环节较低的库存水平有利于价格的加速上涨。

    看好钴价上涨行情。近期钴价已经启动,并呈加快上涨的态势。我们认为资源价值凸显将是钴价持续上涨的基础。同时,钴作为一个小金属品种,其市场规模偏小,价格弹性大。在钴价上涨过程中,相关企业的业绩会有良好的表现。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

    风险提示:钴供应大幅增长;钴需求不达预期;钴价上涨不达预期。