2018年新三板锂电池产业链年度策略:安全、高性能与降成本驱动,看好三元材料、隔膜与BMS领域

【市场情况】锂电产业链企业交易热度逆势走高,定增融资额增长81%2017年截至11月17日,新三板锂电池产业链共有109家企业,其中新增挂牌企业15家。做市转让企业18家,成交总额58.13亿元,同比增长28.96%;协议转让企业91家,成交总额30.64亿元,同比增长420.39%;共完成定增融资36次,实际募集资金32.61亿元,相比去年同期增长68.53%。

    【行业概览】新能源汽车需求拉动下行业整体延续高景气,安全、高性能与降成本驱动下各细分领域表现分化显著

    新能源汽车高增长的需求拉动下,锂电池产业链整体延续高度景气2017年1-10月新能源汽车产销同比增长超45%,在其拉动下动力电池成为锂电池增长最主要增量来源,受益于此锂电池产业链整体延续高度景气,2017年上半年营业收入同比增长44.36%,归母净利润同比增长77.08%。

    政策换挡和产业升级背景下,安全、高性能与降成本驱动锂电产业链各细分领域表现显著分化。政策换挡及市场需求推动产业升级,同时降成本压力沿产业链向上传导;产业链业绩表现在细分领域、技术路线和企业段位等多维度呈现分化态势,符合安全、高性能及低成本要求的表现更优。

    【关注领域】三元材料与高性能隔膜正当其时,BMS行业蓄势待发

    三元正极材料是锂电池实现高能量密度的关键,上游原料与回收行业同时受益。主流石墨负极材料能量密度已趋于理论极限;三元正极材料的比容量提升空间大,可满足新能源汽车对高续航里程的要求。动力电池需求量的爆发式增长导致锂/钴价格高企,相关原料与回收企业降长期受益。

    隔膜承载电芯安全性,干湿法工艺各有千秋,涂覆全面改善性能。隔膜与锂电池性能密切相关,是电芯内部安全性的主要保障。湿法隔膜的厚度薄,机械强度高;干法隔膜的寿命及耐高温性能更优;而涂覆技术有效改善隔膜综合性能,综合性能优异的隔膜产品方能占据稳固的市场份额。

    BMS重要性凸显行业蓄势待发,掌握“软件技术+数据”方执牛耳。BMS的软件技术关键在于优秀算法,表现为SOC精度的不断提高;数据是BMS软件技术的基础,足量的工况数据有助于BMS算法实现质的提升。看好具有人才团队和工况数据库优势的专业第三方BMS企业未来占据主导。

    【投资策略】看好产品技术、产能规模和客户渠道三位一体的优秀企业

    看好三元正极材料(含相关的上游原料和锂电回收)、高性能隔膜及BMS领域具备产品技术、产能规模和客户渠道三位一体的优秀企业:

    重点推荐近两年业绩爆发潜力较高的三家企业:

    贝特瑞(835185.OC):负极材料全球龙头,正极材料引领新增长极;

    振华新材(870341.OC):深耕三元材料,优质客户支撑未来业绩爆发;

    纽米科技(831742.OC):动力+数码技术双强的湿法隔膜新三板龙头;

    建议关注其他九家优秀企业:(1)三元正极材料:杉杉能源、天力锂能;(2)上游原料:容汇锂业、金川科技;(3)锂电回收:金源新材、芳源环保;(4)高性能隔膜:盈博莱、金力股份;(5)BMS:科列技术。

    【风险提示】政策调整;行业竞争加剧;技术进步不及预期。